이 회사는 일상생활과 밀접한 관련이 있는데, 제품에는 순수 유제품과 요구르트 제품이 포함되어 있다. 일리 주식에 대한 관심은 한 회사의' 치즈바' 광고 덕분에 온라인에서' 치즈바' 를 검색해 일리도 이런 제품을 내놓았다는 사실을 알게 됐다. 치즈바의 국내 보급률이 그리 높지 않아 시장 공간을 더 발굴해야 한다. 한 회사 (TTM 이 최대 9 1 배) 보다 일리의 주가수익률 (TTM 이 25 배) 이 훨씬 경제적이다.
회사의 순자산 수익률은 일년 내내 20% 이상, 202 1 년 22.29%, 2 년 연속 20 19 년 25.66% 미만의 단계적 고점이다. 회사 매출순금리가 20 19 년 7.72% 에서 202 1 년 7.93% 로 상승했고 자산 회전율은 20 19 년1에서 상승했다. 회사의 202 1 연간 순자산 수익률이 20 19 년보다 하락한 가장 큰 원인은 자산 회전율 하락이라는 것을 알 수 있습니다. 아래 심층 분석에서 중요한 점으로 설명하겠습니다.
회사 모금리는 수년 동안 30% 이상, 202 1 년 30.62%, 20 19 년 37.35% 로 유지되었다. 최근 몇 년 동안 매출 총이익률이 거의 7% 포인트 하락했다. 회사의 경쟁 구도는 좋지만 최근 몇 년 동안 상하 공급망의 영향을 받았다. 회사의 주당 현금 흐름 202 1 은 2.43 원으로 2020 년 1.62 위안보다 크게 증가했다 (전년 대비 49.8% 증가).
언뜻 보면 회사의 장기 경쟁 구도와 수익성은 여전히 좋다. 최근 몇 년 동안 펀더멘털의 악화 여부는 회사 202 1 의 재무제표와 최신 분기별 보고서에 따라 펀더멘털에 대해 심도 있게 분석했다.
첫째, 투자 활동의 현금 흐름에서 회사의 전략과 미래를 본다
1. 투자활동 현금 흐름표에서 볼 때 회사의 장기 경영자산투자액은 0.202 1 년 66 억 4 천만 보다 훨씬 높고 2020 년 65 억보다 약간 높지만 20 19 년의 단계적 고점 92 장기 경영 자산 확장 자본 지출 202 1 년 32 억 2 천만, 20 19 년 최고치 7 1.8 억 (2020 년 40 억 3 천만) 보다 크게 하락했다. 장기 경영 자산 확장에 대한 자본 지출의 비율은 202 1 년 9. 1% 로 20 19 년 (35.22%) 이후 상대적 확장 속도가 해마다 둔화되고 있다.
2. 자체 규모 확장 외에도 회사는 자회사 및 기타 업무 단위를 처분/인수하여 투자 활동을 진행한다. 202 1, 순 통합 금액이 음수 5 18 만, 2020 년 02 만, 20 19 년 음수16/kloc 에 도달했습니다
특히, 회사 재무 제표에 공개 된 정보:
(1)2020 년 고정 자산, 무형 자산 및 기타 장기 자산 건설에 지급된 현금은 65 억 2 천만 달러로 20 19 년 92 억 4 천만 달러보다 크게 줄었다. 성명서의 구체적인 공개는 다음과 같습니다:
65,438+0) 2020 년 고정자산이 76 억 2 천만 원 증가했으며, 그 중 73 억 4 천만 원이 건설공사로 전입되어 주로 주택, 건물, 기계설비로 전입되었다.
2)2020 년 건설중요 프로젝트에 66 억 5 천만 위안을 투자했는데, 주로 액상우유 프로젝트 49. 18 억 (7.74 1%), 분유프로젝트 4 억 5,300 억 (3.6/KLOC-) 건설중인 프로젝트는 400 개가 넘습니다. 여기서는 제품 유형별로 공개됩니다.
3)2020 년 무형자산 3 억 3 천만 원을 투입했는데, 그 중 토지사용권은 654 억 38+0 억 2800 만 원, 소프트웨어 재료 및 개발은 654 억 38+0 억 9600 만 원 증가했다.
4) 기말 영업권 장부 가치 5 억 2700 만, 주로 오세아니아 유업유한공사, 한반도유업유한공사, 웨스트란유업유한공사, 알산 일리 천연광천음료유한공사가 형성한다. 그 중 웨스트랜드 유업유한공사 (주영업은 각종 유제품을 생산하기 위해, 2065438+2009 년 8 월, 회사 전액 출자 자회사인 홍콩 금항무역지주유한공사가 웨스트랜드 합작유업유한공사의 원주주로부터 100% 지분을 매입하는 등 손상 테스트를 거쳐 2020 년 영업권/을 제시했다. 이 자회사의 성장률과 매출 총이익률이 떨어지는 것으로 조사됐고, 앞으로 자회사의 수익성을 어떻게 높일 것인가가 경영진의 중점 관심사다.
5) 회사의 2020 년 R&D 투자는 4 억 8700 만 원 (완전 비용화) 으로 매출의 0.5% 를 차지하며 2020 년 4 억 9500 만 원보다 약간 낮다. 특히, 주로 연구와 실험의 설계 비용 감소 (2065 년 365,438+09 만에서 2020 년 2 억 8900 만 명으로 감소) 때문이다. 올해 회사는 금릉 관진호 등 주요 스튜디오를 개발해 유아용 조제 분유의 품질을 높이고 재제 치즈 분야의' 흡입 치즈' 를 개발했다.
(2)202 1, 고정 자산, 무형 자산 및 기타 장기 자산 건설에 지급된 현금은 66 억 8 천만 달러로 2020 년의 65 억 2 천만 달러보다 약간 높다. 성명서의 구체적인 공개는 다음과 같습니다:
1) 고정 자산 202 1 증가 103 억, 이 중 73 억 9 천만 개는 건설공사 양도로 주로 주택, 건물, 기계설비 이전 및 기업 합병 증가입니다.
2)202 1, 건설중대사업이 57 억 65438 억원 증가했고, 주로 액상우유 종목 30 억 6000 만원 (66.8%, 프로젝트 진도는 2020 년보다 다소 낮아졌다. 주로 예산 증가), 분유 프로젝트/KLOC-0 올해 건설사업이 500 개 이상 (2020 년에는 분명히 400 개 이상) 을 넘어 각 제품 프로젝트 예산이 2020 년보다 증가했다. 특히 액상유와 분유 프로젝트에 대한 투자는 최근 몇 년간 회사의 중점이었다.
3) 무형 자산 202 1 증가 5 억 4 천만 위안, 주로 토지사용권, 소프트웨어 자료 및 개발 증가
4) 영업권 장부 가치는 2020 년과 일치하거나 위의 4 개 회사에서 발생합니다. 하지만 올해 알산 일리 천연 생수음료유한공사 (주영업은 생수제조와 판매로, 2065 년 8 월 438+09 는 원주주 알산수의 생수유한공사로부터 65,438+000% 지분을 매입함) 에서 영업권 5500 만 원을 인출해 손상 테스트를 거쳐 회사 경영진의 자회사 성장에 따른 것으로 조사됐다.
5)202 1 년, R&D 투자 60 1 만 (전체 비용), 총 소득의 0.55% 를 차지합니다. 2020 년 4 억 8700 만 원에 비해 성장은 주로 연구와 실험 설계비 및 직원 임금 증가로 인한 것이다.
둘째, 자금 조달 활동에서 회사의 자금 관리 능력을 본다
1. 우선 회사에 현금 부족이 있는지 봅시다. 회사의 현금 자급률은 202 1 년 253.47%, 20 19 년 이후 해마다 상승하며 주로 전략 투자 활동 둔화와 관련이 있다. 상술한 확장 전략 자금 수요와 결합해 회사는 현재 내포적인 발전 모델을 채택하고 있으며, 외부 융자 수요는 없다.
2. 회사의 2020 년 및 이전 연도에 주주로부터 모금한 순 자금은 모두 음수로, 주로 회사가 해마다 보완한 배당금 계획과 관련이 있다. 2020 년 배당액은 49 13 만원에 달했다. 202 1 의 배당액은 49 억 8700 만 원이지만 202 1 흡수 주주 투자로 받은 현금은12 억 2500 만 원에 이른다. 조사결과 회사는 37.89 원/주 가격으로 3 18 만주를 비공개로 발행했고, * * * 모금자금은 12 억을 넘는 것으로 나타났다. 이번 발행으로 회사의 총 지분이 60 억 8000 만 주에서 현재 64 억 주로 변경되었으며, 이번 발행은 회사의 통제권에 영향을 미치지 않습니다. 회사의 이번 융자 자금 주요 투자 프로젝트는 액상유 생산기지 건설, 세계 최고의 5G+ 공업인터넷 유아용 조제분유 스마트 제조 시범 프로젝트, 백두산 천연광천수 프로젝트 등이다. , 초기 건설 프로젝트 투자와 기본적으로 일치합니다; 미래 발전의 관점에서 볼 때, 이것은 이해하고 지원할 수 있지만, 자본 비용의 관점에서 볼 때 필자는 지원하지 않는다. 장기 채무 융자 방식을 통해 자금을 찾을 수 없습니까? (이 점은 아래에 설명되어 있습니다.) 20 13 이후 회사 배당률은 매년 50% 이상이며 최근 몇 년간 기본적으로 70% 로 유지되어 주주들에게 상대적으로 우호적이다. 하지만 회사에 자금 수요가 있기 때문에 배당금을 줄이는 대신 비공개 발행을 하는 것이 재미있다.
3. 최근 몇 년 동안 채권자로부터 온 회사의 순 융자 금액은 최근 몇 년 동안 채무 융자를 통해 융자를 진행했으며, 202 1 연간 융자액은 42 억 9600 만 원이라는 것을 보여준다. 최근 몇 년 동안, 회사 자본 구조에서 이자부 부채의 비율은 해마다 증가하고 있으며, 202 1 년 31.1%; 이에 따라 가중 자본 비용도 해마다 하락하고 있으며, 202 1 은 6.42% 로 회사에게 좋은 일이다. 그러나 현재 채무 자본 비중이 여전히 상승할 여지가 있다는 점을 감안하면 후속 회사 자금이 부족하거나 자본 구조가 개선될 경우 비공개 발행 주식 대신 장기 부채 융자를 채택할 것을 제안한다. 결국 후자는 더 비싼 자본을 모았다.
셋째, 회사의 자산 및 자본 분석
1. 우선 회사의 자산 구조를 살펴 보겠습니다. 회사의 금융자산 비중은 최근 몇 년 동안 변동이 심해 20 17 년 67.7% 의 단계적 고점에 이르렀고, 2020 년에는 28.7%, 202 1 년에는 45.9% 로 상승했다. 장기 지분 투자 비율은 상대적으로 안정적이며 5 ~ 6% 수준, 202 1 5.7% 를 유지하고 있습니다. 순환업무투자비율은 일년 내내 마이너스로, 회사의 경영부채가 경영자산보다 크다는 것을 설명하지만 (회사가 상하 산업 체인에서 지위가 비교적 좋음), 이런 우세는 해마다 하락하는 경향이 있다. 장기 경영 자산 비중은 일년 내내 50% 이상, 202 1 년 55.34%(2020 년 72%) 로 유지된다. 전반적으로 회사 자산은 매우 무겁다.
2, 기업 투자 회전율의 전문 분석:
(1) 외상 매출금 합계 20 억 3 천만, 그 중 20 억 2 천만 달러가 1 년 이내로 절대다수를 차지한다. 외상 매출금의 에이징 구조 문제가 크지 않아 회사는 이미 에이징에 따라 경비를 마련했다.
(3) 미지급금, 202 1, 1365 억, 전년 대비 20% 증가, 주로 원자재, 마케팅, 운송 비용 증가, 연체 가능성이 적다.
3. 장기 경영 자산은 제 1 부에서 이미 설명했는데, 여기서는 더 이상 구체적으로 전개되지 않는다.
4. 회사의 자본 구조를 봅니다. 202 1 연간 단기 자금 비율 18.7%, 장기 자금 비율 8 1.23%, 재무 레버리지 비율 1.45 장기 융자 순액은 일년 내내 긍정적이며, 202 1 도달 1702 억 202 1 년 단기 자금 순익이 일년 내내 마이너스, 순환업무투자 장기율 등의 지표와 결합해 최근 몇 년간 자본 구조가 비교적 안정적이어서 유동성 위험이 발생할 가능성이 크지 않다는 것을 알 수 있다.
넷째, 회사의 소득, 비용 분석
1, 회사의 영업 수익은 계속 증가하고 있습니다. 202 1 연간 총 매출액 1 10 1.4 억, 전년 대비 증가14438+
(1) 하위 제품: 액상 우유 수입은 전년 대비 1 1.54%, 총 이자율은 28.33% (0.4 1 증가 분유 및 유제품 수입은 전년 대비 25.8%, 매출 총이율은 39.22% (0.04% 포인트 증가) 증가했다. 차가운 음료 제품 수입은 전년 대비 16.28%, 총 마진율은 40.27% (0.6 1 퍼센트 포인트 감소) 증가했다. 기타 제품 매출은 전년 대비 1.86%, 매출 총이익은 23.87% 증가했다. 유제품 및 유제품의 성장은 비교적 두드러진다.
(2) 판매 모델의 경우, 분배 모델 매출은 전년 대비 13.8 1%, 매출 총이익 30.58% 증가했다. 직영 모델 수입은 전년 동기 대비 12. 18%, 총 마진율은 35.74% 증가했다. 회사 경영진은 계속해서 직판 모델을 늘려 직판 수입의 비중을 확대해야 한다.
참고 (최신 연구에 따르면):
1. 치즈 업무: 수익성으로 볼 때 아직 포장과 생산능력 건설의 투자 단계에 있어 전반적으로 수익성이 없다. 그러나 생산능력의 점진적인 석방과 규모가 커지면서 수익성이 점진적으로 개선될 것으로 예상된다.
유아용 분유의 시장 점유율이 2 위로 상승했다.
3. 액상유 업무는 줄곧 회사 업무 발전의 중요한 기둥이었다.
3. 회사의 주요 판매고객 중 상위 5 대 고객 매출은 53 억 5 천만 명으로 매출의 4.86% 를 차지하며, 그 중 관련자 매출은 0 이다. 회사 채널이 분산되다.
4. 마오금리는 장기간 30% 이상, 202 1 년 30.6% 로 유지됐지만 20 18 년 37.8% 보다 크게 하락해 더 하락세를 보이고 있다.
5. 다시 비용률을 보면 2020 년 및 그 이전에 회사의 총비용율은 기본적으로 28% 정도 안정되었지만 202 1 년 대폭 하락하여 22.08% 에 불과했다. 특히 판매비용률이 2020 년 22.3% 에서 202 1 의 17.5% 로 떨어졌기 때문이다 그러나 시장 점유율로 볼 때 유제품 경쟁 구도는 예년보다 개선되었다.) 관리율은 2020 년 5.05% 에서 202 1 의 3.83% 로 떨어졌다.
6. 이익의 질을 다시 보면 이자세전 영업이익은 소폭 변동하며 202 1 94 억 3 천만 (단계적 고점) 에 달한다. 202 1 연간 이자 세전 영업이익 8 1.4 억 (모두 단계적 고점) 이자세전 영업이익률도 약간 변동했다. 202 1 7.39%; 이자세전 이익 중 영업이익 비중은 기본적으로 80% 이상 (202 1 의 88.29%) 으로 지분 투자 이익과 금융자산 수익의 합계보다 훨씬 높다. 전형적인 상공업형 회사입니다.
7. 회사 202 1 순이익은 92 억 9 천만 (역대 최고 수준) 에 달한다. 주주가 투자한 자본 비용의 8% 를 감안하면 지분 증가액은 순이익과 일치하며 202 1 은 53 억 9500 만 (20 19 년 54 억 8000 만 수준과 비슷함, 주로 20265438+) 에 달한다.
다섯째, 회사의 운영 효율성 분석
1, 회사의 회전 투자는 일년 내내 마이너스로, 최근 몇 년 동안 회사의 회전 투자가 마이너스였으며, 경영 부채가 경영 자산보다 크다는 것을 나타낸다. 회사의 현금 전환 주기와 함께 마이너스 (-) 로, 회사가 산업 체인에서 일정한 협상능력을 가지고 있음을 설명한다. 재고 회전율을 살펴봅시다. 재고 회전율은 2020 년 8. 19 회에서 2026.5438+0 년 8.57 회로 상승했다 (주로 경영비용 상승으로 인한 것). 장기 경영 자산 회전율은 20 18 년 이후 해마다 3.89 배에서 2.65 배로 떨어졌고, 그 중 고정자산 회전율은 5.65 배에서 4. 18 배로 떨어졌다. 회사 경영주기는 2020 년 565,438+0.2 일 (2065,438+09 년 32.97 일보다 크게 상승한 단계적 고점) 에서 2026,5438+0 년 49.58 일로 2026,5438 일로 줄었다
2. 회사 202 1 년 금융자산 수익률은 2.28% 로 2020 년 6.9% 수준보다 현저히 낮았다. 202 1 장기 지분 투자 수익률은 7.9%, 20 18 이후 기본적으로 10% 정도이다. 회사는 장기 지분 투자 프로젝트를 통제하는 방면에서 여전히 우수하다. 이 기간 동안 합영회사 중국 유연유업그룹 유한회사의 순자산은 상장융자 및 순이익으로 증가했다.
3. 주주 지분에 대한 채무의 비율 (45%) 과 이자 보증의 배수 (15.57 배) 를 보면 회사는 여전히 채권자를 보증한다.
여섯째, 회사 운영 활동의 자유 현금 흐름 분석
1, 202 1 회사 영업소득 현금 함량은 1 으로 예년과 거의 동등하며1보다 약간 큽니다. 원가현금율 0.88, 전년보다 약간 낮지만, 일년 내내1보다 낮다. 이자 세전 영업이익 현금 함량은 1.9 1, 순이익 현금 함량은 1.78 로 일년 내내 1 이상으로 안정되어 있습니다. 위의 지표는 회사의 영업소득의 금 함량이 높다는 것을 알 수 있다.
2. 영업활동으로 인한 순 현금 흐름은 일년 내내 0 보다 크며, 20 19 년부터 매년 증가하고, 202 1 년 1552 억까지 증가했다 ); 비현금 비용은 해마다 증가하고 있으며, 202 1 은 38 억 2 천 2 백만에 달한다. 비현금 비용은 경영 활동으로 인한 순 현금 흐름보다 훨씬 작으며, 이는 회사의 경영 모델이 양호하고 회사의 경영 현금 흐름의 순 금액이 회사의 미래 발전에 기여할 수 있음을 보여준다.
3. 영업자산의 자유현금 흐름은 영업활동의 순현금 흐름에서 보수적인 자본 지출을 공제한 후 얻은 것이다. 예를 들면 손상 충당금, 감가상각, 상각 등이 있다. 역사 자료에 따르면 회사 경영자산의 자유현금 흐름은 20 19 년부터 매년 증가하고 있으며 2020 년에는 1 1680 만 (2020 년에는 70 억 480 억) 에 달한다.
4. 상품을 판매하고 노무로 받은 현금을 제공하는 연간 복합 성장률은10+0% 입니다. 10 의 영업 수익 연간 복합 성장률은 1 1.39% 입니다.
일곱째, 회사 분석 요약 및 합리적인 가격
2.202 1 연례 보고서에 따르면 "회사는 2022 년 매출 1296 억 (전년 대비 17.6%), 총 이익/KLOC-0 이 회사의 2022 년 중점 업무는 제품 혁신, 우유원 발전 가속화, 디지털 지능형 비즈니스 플랫폼 등이다. 회사는 주도 산업 프로젝트 및 해당 지원 프로젝트에 65,438+04,802 만원을 투자할 계획입니다. 이것은 우리가 회사의 내적 가치를 추정할 수 있는 근거를 제공한다.
3. 회사 경영진의 자질을 다시 한번 살펴보자. (1) 우선 회사 경영진의 기본적인 합리적인 보수를 살펴보자 (회장의 보수가 좀 높다). (2)5438 년 6 월 +2022 년 10 월, 회사 이사회는 2 기 장기 서비스 계획을 심의하여 통과시켰다. 지난 2 월 회사 지분 644 만 주 (평균 40.8 원) 를 매입해 회사 총 지분의 0. 1% 를 차지했다. 이 중 임원 10 은 29.88%, 나머지 330 명은 70./KLOC-를 차지했다. (3) 최근 5 년간 회사는 20 19 와 2020 년 회사 경영진에 대한 지분 인센티브를 실시했으며, 거래 평균 가격은 13- 16 위안 사이에 회사 주주 권익을 희석시킨 것은 의심할 여지가 없다. 다행히 2020 년의 인센티브 지분 금액은 2019 보다 현저히 낮았다. (4) 경영회사와 성실 방면에서 회사 경영진은 최근 몇 년 동안 잘 수행했다.
4. 회사의 확장 전략과 경영 목표에 근거하여 회사는 기본적으로 2 단계 할인 모델로 그 가치를 추정할 수 있다. 2 단계 할인 모델에 따르면 1 단계 성장률이 7% (안전한계) 이고 2 단계 성장률이 4% 인 경우 회사의 주당 내재가치는 52.92 위안이라고 가정합니다.
주: 민감도 분석, 1 단계 성장률이 65,438+00% 인 경우 회사의 주당 내재가치는 57.65,438+03 위안이라고 가정합니다.
5. 2022 년 일사분기 보고서에 따르면 1 분기 매출 310.47 억으로 전년 대비13.47% 증가했다. 귀모 순이익 35190,000 으로 전년 대비 24.32% 증가했다. 회사는 올해 경영 목표 달성을 언뜻 보면 희망이 있어 전염병의 영향을 받는 정도가 어느 정도인지 계속 따라가고 있다. 현재 주가는 내재 가치에 기초한 72% 할인과 맞먹는다. 어쨌든, 회사의 내재적 가치는 분명히 시장에 의해 과소평가되었을 것이다. 안전의 한계를 충분히 고려한다면 26.46 원 이하는 좋지만 시장이 기회를 줄지는 예측하기 어렵다. 개인은 37 위안에 다음과 같은 매입 조건을 구비할 것을 건의합니다.
참고: 위의 개인 분석은 합리적으로 참조하십시오.
참고 자료:
일리 주식 1, 20 10 부터 202 1 연간 재무 보고.