문장 출처: 빌리크의 재정적 자유에 관한 노트

"여기를 보면 분석 아이디어가 점점 더 분명해진다. 우리는 "하나의 중점" 과 "두 가지 문제" 를 분석해야 합니다.

하나의 관건' 은 MDI 에 대한 분석이다. 이것이 만화의 고소득과 고수익의 원인이다. MDI 의 시장 공간, 경쟁 상황, 발전 추세, 주요 영향 요인, 경쟁 우위는 모두 분석이 필요한 내용이다.

"두 가지 질문" 은 투자자들이 알아야 할 문제를 의미합니다.

첫 번째 질문은: MDI 가 큰돈을 버는 맥락에서, 회사는 왜 이렇게 돈을 벌지 못하는' 석화업무' 를 필사적으로 확장하려고 하는가? 이 사업이 회사의 ROE/ 를 크게 끌어당길 수 있을까요?

두 번째 질문은: 회사가 대대적으로 확대하고 있는 또 다른 사업, 즉 34 개 사업의 발전 전망과 수익성이 정말 우리가 회사 연간지 줄 사이에 전달하는 것만큼 아름다운가?

결국, 34 사업의 총 이자율은 20% 에 불과합니다. 미래 경쟁이 치열하다면, 다음 모금리가 낮은 석화업무가 아닐까요? ""

이 글의 시작 부분에서, 나는 너에게 나의 사고 틀을 보여 줄 것이다. 내가 어떻게 만화의 투자 타당성을 판단할 수 있는지를 분명히 보여 줄 것이다. 위의 질문에 대한 답은 모두 나의 사고 틀에 나타날 것이다. (존 F. 케네디, 생각명언)

이 사고의 틀은 다른 회사에 적용될 수 있다는 점에 유의해야 한다. 이 프레임워크를 통해 독자들은 다음 회사를 대할 때 자신의 인지 수준에 속하는 답을 찾으려고 노력할 수 있다.

자신의' 인지능력' 을 높이는 과정은 투자 과정에서 가장 재미있는 과정이며, 끝없는 과정이며, 심지어 절대적인 답이 없는 과정일 수도 있지만, 바로 이런 불확실성이 투자 수익의 원천이자 투자의 가장 매력적인 부분이다.

따라서 이 글의 첫 번째 부분은 만화의 분석에 직접 들어가지 않을 것이다. 독자들이 내가' 물고기를 주는 것' 의 의도를 이해할 수 있기를 바란다.

한 회사가 투자 가치를 가지고 있는지 판단하는 방법, 내 체계에서는' 젖은 눈 긴 비탈, 안전한 한계' 라는 네 글자로 요약된다.

젖은 눈은 기업의 수익성을 가리킨다. 특히 기업의' 주주의 돈으로 돈을 벌 수 있다' 는 능력은 수치상 ROE 다.

이 지표의 내포는 매우 잘 이해된다. 만약 업무가 무위험 수익률보다 현저히 높은 수준에 도달할 수 있다면, 자본이 이익을 추구하기 때문에, 원칙적으로 자본이 이 업무에 빠르게 유입되고, 자본이 너무 많으면 경쟁이 심화되고 이익률이 낮아지고, 최종 수익수준은 무위험 수익률로 돌아간다.

직관적 인 예를 들어 "학교 옆에 식당을 엽니 다."

새로 개업한 초등학교가 있다면, 입구에 식당이 잠시 없고, 학생들은 문구와 간식을 살 곳이 없어 고민이다.

이때 식당을 개업하면 사람들로 붐벼요. 이 시점에서 이러한 비즈니스의 일반적인 재무 특성은 다음과 같습니다.

순 이자율 5%, 총 자산 회전율 3.0, 1 자기자본 승수, 15% ROE(5%*3* 1) 에 해당.

가게 주인의 장사가 번창하는 것을 보고 두 번째와 세 번째 가게도 곧 문을 열 것이다. 4-5 개 가게가 문을 열었을 때 이 사업의 전형적인 재정적 특징은 다음과 같습니다.

순금리 3%, 총자산 회전율 2.0, 1 지분 승수는 6% ROE(3%*2* 1) 에 해당합니다.

한편으로는, 예전에는 3 원짜리 음료수 한 병을 2.50 원에 팔았기 때문입니다. 반면에 예전에는' 상품 들어오면 바로 매진' 이었는데, 지금은 며칠이 걸려야 다 팔릴 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 상품명언)

예는 간단하지만 기본적으로 문제를 설명할 수 있다.

이것이 바로 경쟁의 힘이다. 비교적 높은 무위험 수익률을 지속적으로 얻을 수 있는 모든 기업은 반드시 일정한 특징을 가지고 있을 것이다. 버핏은 이를' 해자' 라고 부르고 경영진은' 지속 가능한 경쟁 우위' 라고 부른다.

아니면 식당을 예로 들어보죠.

그것은 "식당 주인이 교장의 처제이라 교장이 식당을 다시 열 수 없다" 고 할 수 있다. 직접적인 결과는 3 위안으로는 음료수를 살 수 없지만 3.5 위안을 팔아야 한다는 것이다. 높은 이익률을 가져왔다.

또한' 한 식당의 주인이 상냥하고, 학생은 그의 집에 가서 물건을 사는 것을 좋아한다' 고 할 수 있어 문구와 간식을 더 빨리 팔아 높은 매출을 올릴 수 있다.

한 식당의 사장이 은행장과 잘 알고 있고, 은행은 낮은 금리로 그에게 돈을 빌려주고, 사장이' 남의 돈을 빌려 장사를 한다' 는 것, 즉 높은 지렛대일 수도 있다.

경쟁 우위가 어디서 왔든 경쟁 우위를 파악하는 것이 중요하다. 이는 어렵지 않다. 재무 지표, 특히 같은 업종과 업종 간 수평 비교를 통해 알 수 있다.

참, 이것이 내가 기업을 분석하는 것을 좋아하는 이유이기도 하다. 내가 더 많이 읽을수록 가로로 비교할 때 네가 더 날카로워진다. 이것은 독자가 나에게서 얻을 수 있는 것이다. (조지 버나드 쇼, 독서명언)

경쟁 우위에 관해서는 그것을 식별하는 것이 중요하다. 더 중요한 것은, 이런 경쟁 우위가 미래에도 지속될 수 있을까 하는 것이다.

결국 교장은 은퇴할 수도 있고 (더 나빠질 수도 있음), 상냥한 사장이 아플 수도 있고, 은행이 대출을 받을 수도 있고, 상업 환경이 변화할 수도 있다. 변하지 않는 것들을 찾는 것은 투자자들의 중요한 일이다.

여기서 멈춰서 젖은 눈을 기다리자. 이 주제를 다시 전개하면 많이 말할 수 있다. 나는 자주 문장 속에서 이 화제를 언급할 것이며, 끊임없이 사례를 보완하는 것이 가능하다.

또한, 긴 경사면을 모국어로 번역하는 것은 "성장" 입니다.

이것은 이해하기 어렵지 않다. 주가 = 주당 이익 * 주가 수익률의 공식을 보면 회사의 이윤이 증가해야만 회사 주가가 계속 증가할 수 있음을 알 수 있다.

구체적으로, 한 회사가 투자할 가치가 있는지 생각할 때,' 장파' 는 회사의 미래 성장에 볼 수 있는 공간이 있어야 한다는 것을 의미한다.

이 공간에는 일반적으로 두 가지 출처가 있습니다.

하나는 업계 내 공간의 확대, 즉' 전체 케이크가 커진다' 는 것이다. "

하나는 업계 시장의 집중도가 높아지는 것으로,' 더 많은 케이크를 나누어 주는 것' 을 의미한다.

물론, 가장 좋은 상황은 시장이 급속히 확장되고 집중도가 계속 높아지는 것이다.

한 기업이' 긴 비탈' 을 가지고 있는지 판단하는 것은 업계의 미래 시장 용량을 정확하게 예측할 필요가 없다는 점에 유의해야 한다. 만약 네가 비교적 보수적이라면, 심지어 대략적인 예측도 할 필요가 없다.

당신은 무엇을 봐야 합니까?

보이는 공간만 있으면 충분합니다. 다른 말로 하자면, 우리는 시장 공간에 대해 정확한 예측을 할 필요가 없다. 사실, 미래를 예측하는 것은 비현실적이고' 정확한 실수' 이다.

예를 들어, 우리는 중국의 도시화에 아직 공간이 있다는 것을 쉽게 알 수 있다. 고급 백주를 마시는 사람이 많아지고 경제 발전에 대한 대출에 대한 수요도 많아질 것이다. 이 정도면 충분하다.

"젖은 눈 긴 경사" 라는 단어로 돌아갑니다.

젖은 눈과 긴 비탈은 관계가 있다. 예를 들어, 긴 경사면은 "대지" 이고 젖은 눈은 "기술" 입니다. 화판' 과' 숙련된' 화가만 있으면 투자자들을 만족시키는 그림을 그릴 수 있다.

백어로 번역하면 시장 공간만 있으면 경쟁 우위가 회사를 계속 성장시킬 수 있다. 이것이 바로 경쟁 우위와 성장의 보편적인 관계다.

사고의 틀은 이번에는 여기까지 하겠습니다. 이제 우리는 이러한 틀을 다양한 사물의 분석에 적용할 수 있습니다.

특히 만화에 이르기까지 회사 업무는 폴리우레탄 석화 34 업무 세 부분으로 나뉜다.

다음으로, 경쟁 우위와 시장 공간인 그들의' 젖은 눈 긴 비탈' 을 독자들에게 보여 드리겠습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)

먼저 폴리우레탄 업무를 보면, 제 전반적인 견해는 다음과 같습니다.

경쟁 우위는 명확하고 현재 수용 가능한 것으로 보이는 균열이 있습니다. 시장 공간은 있지만 중장기 성장률은 낮다.

경쟁 우위는 두 가지 관점에서 볼 수 있는데, 먼저 첫 번째 각도인 마진율을 볼 수 있다.

아래 그림은 반화 폴리우레탄 시리즈의 역사적 마진율이다.

이 그림에서 우리는 경쟁 우위에 국한되지 않고 함께 이야기할 수 있는 정보를 얻을 수 있습니다.

첫 번째 메시지는 역사적으로 회사 제품의 경쟁력이 역사적으로 충분히 입증되어 일반적으로 30% 가 넘는 마진율에 반영됐다는 것이다.

여기서 언급하자면, 일부 독자들은 30% 이상의 마진율이 높지 않다고 생각할지 모르지만, 폴리우레탄이 기업 고객을 위한 것이라는 점을 이해해야 합니다. 일반적인 비즈니스 논리는 TO B 의 총 비즈니스 금리가 TO C 의 비즈니스보다 낮은 경우가 많다는 것입니다.

TO B 제품은 기본적으로 소비재와 같은 브랜드 프리미엄을 가질 가능성이 없기 때문이다. 만화폴리우레탄에서는 30% 이상의 모금리가 이미 좋은 수준이다.

두 번째 메시지는 회사의 매출 총이익률이 크게 변동한다는 것인데, 주로 20 10 이 30% 에 이르지 못하고 16 이후 큰 폭으로 상승세를 보이고 있다.

65438+2006 년 이후, 매출 총이익률이 폭등하고 폭락했다. 뒤에 있는' 긴 경사' 부분에 대해 다시 한 번 말씀드리겠습니다. 그 부분과 더 관련이 있습니다.

먼저 첫 번째를 말하다. 20 10 의 마진율이 낮은 것은 기술적인 이유 때문이다.

만화는 MDI 의 기술과 제조 공정을 실제로 파악한 것은 약 1995 년부터다 (초기에는 83 년 해외에서 장비를 구입했어야 했지만 안정성이 매우 낮았다. 경제성은 말할 것도 없다). 지금까지 6 세대 기술이다. 인터넷에서 수집한 자료를 보면, 이 회사의 MDI 기술은 이미' 글로벌 리더십' 수준에 이르렀으며, 국내에서 이 수준에 도달할 수 있는 제조 업체는 거의 없다.

최근 몇 년 동안 Wanhua 장비 및 기술의 업그레이드로 인해 품질이 향상되고 비용이 감소하고 있다는 이점이 있습니다. 우리는 제품 가격의 급격한 변동에 시달리고 있지만 (나중에 전시회에서 논의), 제품 자체의 추세로 볼 때 매출 총이익률이 높다. 이는 우리 10 년 후에 볼 수 있다.

만화폴리우레탄 시리즈가 경쟁 우위를 점하고 있다' 는 두 번째 판단의 근거는 MDI 가 전형적인 과점 제품이라는 것이다.

대부분의 투자자들이' 원자재는 대종 상품으로 보통 가격만 맞추는 것' 이라는 고유의 인상과는 달리 MDI 는 매우 특별한 제품이다.

얼마나 특별한가요?

전 세계적으로, 오직 5 개국과 8 개 회사만이 이런 제품을 생산할 수 있다.

국가와 회사 목록을 보세요.

이 다섯 나라는 미국, 독일, 일본, 한국, 중국입니다.

이 여덟 개 회사는 바스프, 바이엘, 헨스마이, 도씨, 조동, 삼정, 만화입니다.

독자들이 이 이 일의 과장에 주의를 기울이지 않도록 다시 한 번 상기시켜 드리겠습니다.

전 세계 8 개 회사만이 이런 MDI 를 생산할 수 있다.

이것은 무슨 개념입니까? 기초 재료 분야에서 세계에서 몇 개 회사만이 생산할 수 있는 것이 또 있을까요?

나는 머리를 쥐어짜도 다른 분야는 떠오르지 않는다.

다음 질문은, 왜 다른 기업이 이 물건을 생산하지 않는가 하는 것이다. 원자폭탄보다 어렵나요?

다음 문장 안녕히 계세요.

문장 출처: 빌리크의 재정적 자유에 관한 노트