버핏은 코카콜라의 가치는 시장 평균보다 15 배 많은 흑자, 12 배의 현금 흐름, 30% ~ 50% 의 시장 프리미엄이 있다는 데 있다. 버핏은 장부 가격의 5 배에 달하는 가격으로 코카콜라의 순이익이 6.6% 에 불과한 회사를 인수하려 한다. 그 이유는 코카콜라의 경제적 영업권이 보장되기 때문에 그는 투자를 매우 기꺼이 하기 때문이다. 버핏은 가격과 가치가 별로 관련이 없다고 생각한다. 코카콜라의 가치는 주로 기업의 존재 기간 동안의 예상 현금 흐름을 적절한 할인율로 환산한 현재 가치에 달려 있다. 65438 년부터 0988 년까지 코카콜라의 주주 잉여 (순현금 흐름) 는 8 억 2800 만 달러에 달했다. 30 년 동안 미국 국채수익률 (무위험 이자율) 은 약 9% 였다. 코카콜라의 주주 흑자가 1988 에서 9% 할인율로 할인된다면 (버핏이 할인율에 위험 프리미엄을 더하지 않는다는 것을 알아야 함), 코카콜라의 가치는 당시 92 억 달러였다. 버핏이 코카콜라를 샀을 때 회사의 시가는 6543.8 달러 +048 억이었다. 버핏은 이 회사에 너무 많은 돈을 썼을지도 모른다. 그러나 92 억 달러는 코카콜라의 현재 주주 흑자의 할인액이다. 시장의 다른 사람들이 코카콜라 회사의 실제 가치 (실제 가치 92 억 달러) 보다 60% 높은 가격을 기꺼이 지불하기를 원하기 때문에 구매자가 미래의 성장 기회를 가치의 일부로 간주한다는 것을 알 수 있습니다. 코카콜라 분석 결과, 198 1 부터 1988 까지 주주 흑자가 17.8% 의 연간 성장률로 증가한 것으로 나타났습니다. 이런 일이 발생하면 버핏은 2 단계 할인 모델을 사용합니다. 한 회사가 몇 년 동안 특별한 성과를 거두었고 장기적으로 안정된 비율로 성장할 때 이 모델은 미래의 수익을 계산하는 데 적합하다. 2 단계 할인 모델을 사용하여 1988 에서 코카콜라의 현재 가치와 미래 현금 흐름을 계산합시다. 1988 년 코카콜라 회사의 주주 흑자는 8 억 2800 만 달러였다. 코카콜라가 향후 65,438+00 년 동안 매년 주주 흑자를 65,438+05% 증가시킬 수 있다고 가정한다면 (이는 합리적인 가정이다. 이 비율이 이전 7 년의 평균보다 낮기 때문이다), 65,438+00 년 중 주주 흑자는 33 억 4900 만 달러에 해당한다 더 나아가 1 1 년 초에 성장률이 연간 5% 로 떨어질 것이라고 가정합시다. 9% 할인율 (당시 장기 채권 이자율) 을 이용하여 코카콜라 회사의 실제 가치는 1988 중 483 억 770 만 달러였다. 코카콜라의 미래 10 년 주주 흑자 증가율을 이전에 가정한 15% 에서 12% 로 변경한 다음 매년 5% 씩 늘리면 회사의 현재 가치는 9% 할인율로 38/로 계산됩니다 향후 10 년 10% 로 성장하고 향후 5% 로 성장할 경우 코카콜라의 가치는 324 억 9700 만 달러입니다. 만약 우리가 모든 성장률이 5% 라고 가정한다면, 회사는 여전히 최소 207 억 달러의 가치가 있다. 버핏은 1988 과 1989 에서 코카콜라를 매입하는 동안 주식시장에서 코카콜라의 평균 가치는 65438 달러 +05 1 억 달러였다. 하지만 버핏은 코카콜라의 실제 가치가 약 207 억 달러 (주주 흑자가 5% 로 증가한다고 가정), 324 억 달러 (주주 흑자가 10% 로 증가한다고 가정), 38654.38+0 억 달러 (주주 흑자가/Kloc 로 가정한다고 가정 그래서 버핏은 실제 가치에 비해 저가로 매입했다. 가격이 실제 가치보다 훨씬 낮을 때 버핏은 주저하지 않고 매입할 것이다.