1) 상대 추정 방법
상대 평가법은 간단하고 이해하기 쉬우며 투자자들이 가장 널리 사용하는 평가법이다. 상대 평가법에서 일반적으로 사용되는 지표는 주가 수익 비율, 시가 순률, EV/EBITDA 배수 등이다. 계산 공식은 다음과 같습니다.
주가 수익 비율 = 주당 가격/주당 이익
시가 순률 = 주당 가격/주당 순자산
EV/EBITDA= 기업 가치/이자세 감가상각 상각 전 이익
(여기서 기업 가치는 회사 주식의 총 시가와 이자부 부채 가치의 합계에서 현금과 단기 투자를 뺀 것이다.)
상대 평가법의 배수를 사용하여 업계 간, 업계 내 회사 간의 상대 평가 수준을 비교합니다. 업종별 회사의 지표값은 직접 비교할 수 없고 차이가 클 수 있습니다. 상대 평가법이 반영됐다. 업계의 다른 회사를 비교해 보면 시장에서 상대적으로 과소평가된 회사를 찾을 수 있다. 그러나 이것은 절대적인 것이 아니다. 예를 들어, 시장이 회사에 높은 주가수익률을 준다면 시장이 회사의 성장 전망을 잘 보고 업계 내 우세회사에 일정한 프리미엄을 줄 수 있다는 것을 알 수 있다. 따라서 상대 평가 지표를 사용하여 회사 가치를 분석할 때 거시경제, 산업 발전 및 회사 기본면을 결합하여 특정 회사를 분석해야 합니다. 상대평가법은 절대평가법에 비해 간단하고 일반 투자자들이 쉽게 파악할 수 있는 장점을 가지고 있으며, 시장의 기업 가치에 대한 평가도 밝혀냈다. 그러나 시장의 변동이 심할 때, 주가수익률과 시가순률도 크게 변하여 회사의 가치 평가를 오도할 수 있다.
2) 절대 평가 방법
배당금 할인 모델 및 자유 현금 흐름 할인 모델은 수익 자본화 가격 책정 방법을 사용합니다. 회사의 미래 배당금 또는 자유 현금 흐름을 예측하여 할인하면 회사 주식의 내적 가치를 얻을 수 있다. 배당금 할인 모델의 가장 일반적인 형태는 다음과 같습니다.
여기서 V 는 주식의 내적 가치, D 1 은 첫 번째 연말에 받을 수 있는 배당금, D2 는 두 번째 연말에 받을 수 있는 배당금 등을 나타내고, K 는 자본 수익률/할인율을 나타냅니다.
Dt 가 자유 현금 흐름을 나타내는 것으로 정의된 경우 배당금 할인 모델은 자유 현금 흐름 할인 모델이 됩니다. 자유 현금 흐름은 회사의 세후 영업 현금 흐름에서 그해 추가 투자액을 공제한 후의 잔여 자금을 말한다.
상대 평가법보다 절대 평가법의 장점은 회사 주식의 내재적 가치를 더 정확하게 밝힐 수 있다는 점이다. 그러나 매개 변수를 올바르게 선택하는 방법은 어렵다. 미래 배당금, 현금 흐름의 예측 편차 및 할인율의 선택 편차는 모두 평가의 정확성에 영향을 줄 수 있습니다.
가치 투자자는 평가 문제를 어떻게 해결해야 합니까?
회사 평가의 주요 방법도 세 가지 범주로 요약 될 수 있습니다.
할인현금 흐름
회사의 미래 현금 흐름을 특정 시점으로 할인하여 회사의 내부 가치를 결정합니다.
비교 회사 분석 (비교 회사 분석)
동종 회사의 각종 평가 배수를 이용하여 회사의 가치를 추론하다.
비교 거래 분석 (비교 거래 분석)
유사 거래의 각종 가치 평가 배수로 회사의 가치를 추론하다.
회사 평가에는 몇 가지 정량적인 방법이 있지만, 운영 과정에서 몇 가지 질적 요소를 고려해야 한다. 전통적인 재무 분석은 단지 가치 평가 참조를 제공하여 회사의 가치 평가의 가능한 범위를 결정할 뿐이다. 시장 및 회사 상황에 따라 다음과 같은 평가 방법이 광범위하게 채택됩니다.
1. 회사법과 비교
먼저 업계 비상장 회사와 비교 가능하거나 참조 가능한 상장 회사를 선택하고, 유사 회사의 주가 및 재무 데이터를 기준으로 주요 재무 비율을 계산한 다음, 이러한 비율을 시장 가격 승수로 사용하여 P/E (가격/이익비), P/S 법 (가격/판매 금액) 과 같은 대상 회사의 가치를 추정해야 합니다.
국내 벤처 투자 (VC) 시장에서 주가수익률법은 흔히 사용되는 평가 방법이다. 일반적으로 상장 기업의 주가 수익 비율에는 두 가지가 있습니다.
후행 주가 수익 비율-현재 시가/회사의 이전 회계 연도 이익 (또는 이전 12 개월 이익).
미래 주가 수익 비율-현재 시가/회사의 현재 회계 연도 이익 (또는 미래 12 개월 이익) 입니다.
투자자는 한 회사의 미래에 투자하고 있으며, 주가수익률법으로 다음과 같이 평가한다.
기업 가치 = 예측 주가 수익 비율 × 회사의 미래 이익 12 개월.
회사의 미래 12 개월 이익은 회사의 재무 예측으로 추정할 수 있으므로 가치 평가의 가장 큰 문제는 예측 주가수익률을 결정하는 방법입니다. 일반적으로, 주가수익률을 예측하는 것은 역사적 주가수익률의 할인이다. 예를 들어 나스닥 모 업종의 평균 역사적 주가수익률은 40 이고, 예측주가수익률은 약 30 이다. 같은 업종, 같은 규모의 미상장 기업의 경우 참조 주가수익률을 다시 할인해야 합니다. 약 15-20 입니다. 같은 업종의 소규모 초창기 회사의 경우, 참고 주가수익률은 다시 할인하여 7-6544 가 되어야 한다. 이는 현재 국내 주류의 외자 VC 투자가 기업 평가의 주가수익률의 배수라는 것을 의미한다. 예를 들어, 한 회사가 중소기업 융자 후 이듬해 이윤이 654.38+0 만 달러라고 예측한다면 그 회사의 가치는 대략 7-654.38+0 만 달러일 것이다. 만약 투자자가 200 만 달러를 투자한다면 회사는 약 20 ~ 35% 의 주식을 매각할 것이다.
수입은 있지만 이윤은 없는 회사에게는 주가수익률이 무의미하다. 예를 들어, 많은 신생 기업들이 수년 동안 긍정적인 예측 이익을 달성할 수 없다면 P/S 방법으로 평가할 수 있습니다. 일반적인 방법은 P/E 법과 같습니다.
비교 거래법
초창기 회사와 같은 업종의 회사를 선택하여 가치 평가 전 적절한 시기에 투자와 인수를 진행하다. 중소기업 융자 또는 M&A 거래의 가격 책정을 참조하여 유용한 재무 또는 비재무 데이터를 얻고 해당 중소기업 융자 가격 승수를 파악하여 대상 회사를 평가합니다.
예를 들어, A 회사는 방금 중소기업 융자를 받았고, B 회사는 사업 분야에서 A 회사와 같고, 사업 규모 (예: 소득) 는 A 사의 두 배라면, B 회사에 대한 투자자의 평가는 A 사의 두 배 정도 되어야 한다. 예를 들어, 대중 매체는 각각 프레임워크 매체와 인파 매체를 합병하고, 한편으로는 분단의 시장 매개변수를 근거로 하고, 다른 한편으로는 프레임워크의 평가는 인파 평가의 근거가 될 수 있다.
거래법보다 시가를 분석하지 않고, 동종 회사 중소기업 융자 M&A 가격의 평균 할증 수준만 집계한 다음 이 할증 수준을 사용하여 대상 회사의 가치를 계산합니다.
3. 할인된 현금 흐름
이것은 비교적 성숙한 평가 방법이다. 회사의 미래 잉여 현금 흐름과 자본 비용을 예측하여 회사의 미래 잉여 현금 흐름을 할인함으로써 기업 가치는 미래 현금 흐름의 현재 가치입니다. 계산은 다음과 같습니다. (여기서 CFn: 연간 예측 잉여 현금 흐름; R: 할인율 또는 자본 비용)
할인율은 예측 위험에 대처하는 가장 효과적인 방법입니다. 신생 회사의 예측 현금 흐름은 불확실성이 크며 할인율은 성숙 회사보다 훨씬 높기 때문입니다. 종자자본을 찾는 창업회사의 자본비용은 50%- 100% 사이, 조기 창업회사는 40%-60%, 후기창업회사는 30%-50% 일 수 있다. 반면 경영기록이 비교적 성숙한 회사 자금 비용은 10%-25% 사이입니다.
이 방법은 케이레가 서공그룹을 인수하는 것과 같은 성숙한 후기 민영회사나 상장회사에 더 적합하다.
4. 자산법
자산법은 신중한 투자자가 대상 회사와 동일한 효용을 가진 자산보다 높은 인수 비용을 지불하지 않는다고 가정합니다. 예를 들어, 중해유는 유니코를 경매하여 석유 매장량에 따라 회사를 평가한다.
이 방법은 가장 현실적인 데이터를 제공하며, 일반적으로 회사 발전에 드는 자금을 기준으로 합니다. 그 단점은 가치가 사용된 자금과 같다고 가정하고 투자자들은 회사 경영과 관련된 모든 무형의 가치를 고려하지 않았다는 점이다. 게다가, 자산법은 미래의 경제적 이익 예측의 가치를 고려하지 않는다. 따라서 자산법은 회사에 대한 평가 결과가 가장 낮다.