채권 시장 레버리지의 의미를 소개했다. 채권 시장과 레버리지? 주식시장에 지렛대를 더하다. 1) 회의장 위주로 더욱 투명합니다. 채권 시장의 지렛대는 현권을 담보로 융자를 환매하는 담보로 채권을 매입하고, 디자인 우선 순위/열등한 후급 구조화 상품을 설계하는 두 가지 방법이 있다. 환매 시장의 투명성이 높아 환매 잔액을 통해 레버리지 규모를 모니터링할 수 있으며, 레버리지율은 일반적으로 2 배 이하이다. 2) 투자자는보다 합리적이고 성숙합니다. 채권 시장의 투자자는 주로 기관 투자자로, 그 중 은행이 주도적 지위를 차지하고, 위험 선호도가 낮고, 규제가 엄격하며, 주식시장의 투자자들은 주로 개인 가구이며, 전문지식 기술이 제한되어 있고 투기성이 강하다. 3) 채권 시장은 주식시장보다 변동이 적고 유연성이 더 크다. 채권에는 액면금리와 기한이 있어 결국 액면가로 돌아오기 때문에 가격 상승폭이 주식보다 현저히 낮고 전반적인 변동성도 주식보다 낮다. 지렛대? 인성이 더 강하다. 4) 채권 시장의 레버리지가 낮고 꼭대기가 있다. 현재 채권 시장의 전체 지렛대는 1. 12 배, 거래소 채권 시장의 지렛대는 1.33 배, 역사적으로 합리적인 수준이며, 담보율이 70% 인 경우 담보식 환매와 지렛대 보증금의 이론적 상한선이다.
거래소가 자금을 환매하는 수급. 1) 주요 참여자. 보험, 기금, 쿠폰상은 자영 위주로 각각 49%, 20%, 16%, 자연인과 일반법이 주요 투자자로 각각 37%, 32% 를 차지했다. 거래소에서요? 돈을 빌려요? 주로 하나의 기관이다. 지불? 대부분 개인으로 주식시장과는 정반대다. 2) 재구매 자금 공급. 거래소 채권의 총 시가는 주식시장의 9.65% 에 불과하며, 재구매 자금 공급은 주로 주식시장에 투자하는 여유 자금으로, 주식시장 거래의 열정, 기타 보증금 유동성 관리 도구 (예: 장내 상품기, 쿠폰상 융자권 제품) 규모 등의 요인에 의해 영향을 받는다. 증권거래 결산자금, 주식시장 거래액, 장내 상품 규모 등을 통해 관찰할 수 있다. 3) 재구매 자금 수요. 거래소의 환매 수요는 주로 채권과 레버리지에서 비롯되며, 만기가 되지 않은 잔액을 환매하여 관찰할 수 있다. 수요의 이론적 상한선은 전체 시장의 표준권 규모여야 한다. 덩충 149 호 표준권을 담보권 규모로 줄인 3500 여억원. 대량의 회사채가 있지만 담보권의 전체 규모는 아직 165438+ 10 월 수준에 도달하지 못했다.
자금 가격 이탈의 주요 원인: 수요 증가보다는 재구매 공급 감소. 주식재해 이후 거래소와 은행은 크게 이탈했다. R007 은 기본적으로 2.5% 정도인 반면 GC007 은 먼저 하락한 뒤 상승해 진폭이 200BP 였다. 주식재해부터 8 월 중순까지 거래결제자금은 점차 하락했지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 동시에 주식 시장이 침체되어 대량의 자금이 환매 시장에 가라앉았다. GC007 은 3% 에서 1.2% 로 떨어졌습니다. 8 월 중순 이후 주식시장 거래에 대한 열정이 좋아지지는 않았지만, 거래결제자금은 3 조에서 2 조 원으로 떨어졌고, 장내 화물기 약 2500 억 규모의 대폭 증가도 환매 자금 공급을 분류해 GC007 이 최저점에서 반등했다. 수요상으로 볼 때 9 월 말 거래소에서 만기가 되지 않은 잔액을 환매하는 것은 6 월 말보다 843 억 원 증가했으며, 만기가 되지 않은 환매가 전체 채무를 차지하는 비율도 6 월 말과 동등하다. 이에 따라 환매 공급 하락 추세로 거래소자금 금리가 상승하고 회사채 확장으로 인한 환매 수요 상승이 주된 원인은 아니다. 전체 담보권이 여전히 높지 않기 때문이다.
거래소 채권 시장의 지렛대는 크게 상승하지 않아 지렛대 제거 위험을 통제할 수 있다. 9 월 말 거래소채권 시장의 전체 레버리지율은 1.33 배로 7 월 이후 계속 상승했지만 여전히 1.35 의 역사적 평균에 도달하지 못했다. 환매 거래량은 8 월과 9 월에 크게 증가했다. 그러나 기업채 가속 발행 (7 월 이후 월평균 순 순 6543.8+000 여억) 과 대량의 국채 전입거래소 (9 월 국채 위탁량 977 억 증가) 로 거래소 전체 채권 위탁량도 크게 늘면서 레버리지 상승을 희석했다. 자금수급 대비, 주식재해 이후 거래결제자금 규모는 3 만여억에서 2 조 안팎으로 떨어졌지만 1 조조 미만의 만기환매 잔액보다 훨씬 높았고, 지렛대 위험도 통제할 수 있어 기업채무가 눈에 띄게 확장되고 지렛대 정도가 높아지는 상황에서도 거래자금 이율은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다.
회사채 스태그플레이션이 뚜렷하여 위험은 이미 서서히 풀려났다. 외환기금 금리 상승의 영향으로 회사채는 최근 눈에 띄게 정체됐다. 5 년 AA 사채를 예로 들면 수익률은 9 월 초와 기본적으로 동등하며, 최근에는 상승세를 보이고 있으며, 같은 기간 은행간 5 년 AA 표 수익률은 20BP 가량 하락했다. 회사채의 위험은 시장이 걱정하는 빠른 레버리지가 아니라 천천히 풀려난다. 회사채가 하락한 후 회사채와 은행 품종의 이차가 줄어들어 위험이 낮아졌다.
전체 자금은 걱정이 없고, 거래소 자금의 변동이나 증가는 없다. 은행과 거래소는 상업은행을 제외한 대부분의 투자자들과 연결되어 있으며, 거래소의 자금은 기본적으로 넓은 의미의 유동성 수준 (경제 기본면과 중앙은행 통화 정책에 의해 결정됨) 에 달려 있다. 역사적으로, 은행과 거래소의 자금 이율은 기본적으로 일치하지만, 거래소의 변동은 더 크다. 현재 경제는 여전히 부진하고, 통축 위험은 가열되고, 중앙은행이 금리 인하 공간이 열리고, 자금면이 느슨해지면 계속될 것이다. 그러나 외환자금의 변동은 커질 수 있다. 한편으로는 외환자금이 주식시장의 영향을 더 많이 받을 수 있고, 주식시장의 기업들은 주식에 대한 열정을 강화하고, 환매 자금의 공급을 나누며, 주식시장은 계속 좋아질 것이며, IPO 재개 확률도 높아질 것이다. 한편 회사채가 계속 높은 기업의 발행 규모는 담보권 규모 (등충 149 호 이전에는 160 억원 정도에 불과함) 를 증가시켜 환매 수요를 증가시킨다.
본문: 1. 채권 시장과 레버리지? 주식시장에 지렛대를 더하다
1. 1 레버 모드는 주로 장내에 있어 투명합니다.
채권 시장의 지렛대는 장내 담보환매 위주로 구조적 상품을 보조하며, 투명성은 주식시장보다 높다. 채권시 지렛대는 주로 현권을 담보로 융자를 환매하는 담보물로 사용하고 채권을 매입하는 등 디자인 우선 순위/열등한 후급 구조제품이 지렛대의 목적을 달성하는 두 가지 방법이 있다. 그중 담보식 환매가 주요 방식이며, 레버리지율은 보통 2 배 이내이다 (공모채권은 레버리지율이 1.4 배를 넘지 않아야 함). 담보식 환매 시장은 은행간 시장을 위주로 중앙은행과 은감회의 이중 감독을 받는다. 레버리지 규모는 환매 잔액을 관찰하여 모니터링할 수 있으며 투명도가 비교적 높다.
구조적 제품을 설계하여 지렛대를 제거하고, 권상, 사모기금, 공모기금 전문 가구 등 자산관리기관을 주체로 하며, 일반적으로 은행 재테크 자금 도입을 우선으로 하고, 자체 자금 또는 기타 위험 선호도가 높은 자금을 우선으로 한다. 이렇게 하면 우선 순위/불량후급 =9: 1 인 경우 레버가 10 배에 이를 수 있습니다. 두 가지 방법을 함께 사용하면 총 레버리지율 = (우선 자본 규모+열등한 후 자본 규모)? (1+ 환매 비율)/불량 펀드 규모.
주식시장 지렛대는 장내 융자권뿐만 아니라 금융 배급, 우산 신탁, 사모 배급 등을 포함한 대량의 장외 배금도 포함한다. 장외 배자 규모가 크고, 규제가 어렵고, 투명성이 상대적으로 낮다.
1.2 투자자들은 주식시장보다 더 이성적이고 성숙합니다.
채권 시장의 투자자들은 기관을 절대 주체로 하는데, 그중에서도 은행을 위주로 한다. 은행의 위험 선호도가 낮아 중앙은행과 은감회의 엄격한 감독을 받는다. 은행채권 투자의 주된 목적은 유동성을 더 잘 관리하는 것이고, 이윤은 그 주된 목적이 아니다. 이윤을 추구하기 위해 미친 듯이 지렛대를 가할 가능성은 거의 없다.
주식시장의 투자자들은 개인 위주로 전문 지식 기술이 제한되어 투기성이 강하다. 지렛대의 광기는 어느 정도 대중의 심리와 맹목적으로 높은 수익을 추구하는 데서 비롯된 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 템페스트, 희망명언) 현재 A 주가 개인이 보유한 주식의 자유유통 시가는 46%, 거래액은 85% 정도를 차지하고 있다. 기관투자자는 거래액의 12% 에 불과하며, A 주 투자자의 교체율은 다른 시장투자자보다 훨씬 높다.
1.3 채권 시장의 변동이 주식시장보다 작아 하락 공간이 제한되어 있다.
채권에는 액면금리와 기한이 있는데, 그 가격은 결국 액면가로 돌아오기 때문에 변동폭이 주식보다 현저히 낮고, 전체 변동성은 주식보다 낮다. 하락하더라도 주식과 같은 넓은 면적이 계속 상승할 가능성은 거의 없다.
채권 시장이 지렛대를 제거한 후? 내하성이 주식시장보다 낫다. 채권 시장의 평균 수익률이 5% 이고 우선 순위 수익률이 5% 인 5 배 레버리지 채권 제품이 있다고 가정해 봅시다. 전체 제품 수익률이 6% 인 경우, 열등한 수익률은 10% 입니다. 열등한 후율이 0 이면 제품의 전체 수율을 4% 로 낮춰야 하는데, 이는 전체 수율이 2% 감소한 것과 같다. 채권조합 기간이 3 이라면 채권 시장의 전체 수익률이 67BP 상승한 것으로 채권 시장과 맞먹는다.
1.4 채권 시장 레버리지가 주식시장보다 낮다.
채권 시장은 주로 담보식 환매와 레버리지 방식을 채택하고 있으며, 담보식 환매 융자는 채권 품종, 담보정책, 담보비율에 의해 제한되기 때문에 레버리지 규모가 제한되어 있다. 예를 들어 10 억 담보권이 있고, 담보율은 70% (신용채무 담보율은 일반적으로 50%-90%) 이며, 첫 번째 담보는 7 억 원, 두 번째 매입은 4 억 9 천만 원을 융자할 수 있다. 이런 식으로 이론적으로 23 억을 융자할 수 있고 지렛대는 3.3 배이다. 그래서 신용채무를 통해 레버를 굴리는 것은 이론적으로 상한선이 있다.
실제 상황으로 볼 때 현재 채권시장의 전체 레버리지율은1..12 배, 거래소 채권시 레버리지율은 1.33 배로 주식재해 전 A 주 최고 레버리지율보다 훨씬 낮다.
2. 교환 환매 자금의 수요와 공급
2. 1 투자자 구조: 은행과는 확연히 다릅니다.
주식 시장이 폭락한 후 자금이 채권 시장으로 되돌아갔고, 거래소의 환매 금리가 최저치로 낮아졌는데, 마침 기업채 확대와 맞먹는다. 회사채 담보 환매와 지렛대가 기관에서 자주 사용하는 전략이 되었다.
은행간 시장의 상업은행 위주의 투자자 구조와 달리 거래소 채권 시장의 투자자는 주로 보험기관, 펀드회사, 일반법인, 쿠폰상이다. 상술한 주체는 거래소 채권 시장의 투자 규모가 75% 에 육박하는 반면 상업은행은 4% 에 불과하다.
환매의 주요 참가자로 볼 때 보험 펀드 쿠폰상은 자영업을 위주로 49%, 20%, 16%, 자연인과 1 반야법은 주요 출자자, 비율은 각각 37%, 32% 였다.
2.2 공급: 주식시장의 균형자금을 위주로 시장의 다른 유동성 관리 도구의 영향을 받는다.
거래소 채권의 총 시가는 주식의 9.65% 에 불과하며, 재구매 자금 공급은 주로 주식시장에 투자하는 잉여 자금으로, 주식시장 거래 열정, 기타 보증금 유동성 관리 도구 (예: 장내 상품기, 증권상 융자권 제품) 규모 등의 요인에 의해 영향을 받는다. 증권거래의 결제자금을 통해 주식시장의 남은 자금을 관찰할 수 있고 주식시장의 거래 열정을 관찰할 수 있다. 환매를 대체하는 기타 보증금 유동성 관리 도구는 장내 통화기금 위주로 장내 화물기 규모를 관찰할 수 있다.
2.3 수요: 주로 채권과 레버리지에서 비롯되며 담보권의 규모와 활용률과 관련이 있다.
거래소의 환매 수요는 주로 채권과 지렛대에서 비롯되며, 만기가 되지 않은 잔액의 환매를 통해 관찰할 수 있다. (담보식 환매 미수 잔액에는 직접적인 공개 데이터가 없고, 각 품종의 환매 거래량으로 계산할 수 있다.) 수요의 이론적 상한선은 전 시장의 표준권 규모여야 한다.
담보권 규모는 회사채 순 증가와 담보융자 정책의 영향을 받는다. 149 년 말 2004 년 중반 담보융자신정 출범, AAA 급 이하 기업채무가 더 이상 입고되지 않아 3500 여억 기업채무가 실격돼 담보권 규모가 크게 줄었다. 담보채권은 주로 국채, 회사채, 기업채이다. 회사채는 회사채 잔액과 해당 표준권의 할인율로 계산할 수 있다. 거래소에서 채권의 위탁량을 알 수 없기 때문에 총 위탁량의 평균과 국채의 할인율로 국채와 회사채를 계산할 수 있다. ) 을 참조하십시오
외환기금 가격 상승: 환매 공급 감소.
주식재해 이후 거래소와 은행은 크게 이탈했다. R007 은 기본적으로 2.5% 정도인 반면 GC007 은 먼저 하락한 뒤 상승해 진폭이 200BP 였다. 주식재해부터 8 월 중순까지 거래결제자금은 점차 하락했지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 동시에 주식 시장이 침체되어 대량의 자금이 환매 시장에 가라앉았다. GC007 은 3% 에서 1.2% 로 떨어졌습니다. 8 월 중순 이후 주식시장 거래에 대한 열정이 좋아지지는 않았지만, 거래결제자금은 3 조에서 2 조 원으로 떨어졌고, 장내 화물기 약 2500 억 규모의 대폭 증가도 환매 자금 공급을 분류해 GC007 이 최저점에서 반등했다.
수요상으로 볼 때 9 월 말 거래소에서 만기가 되지 않은 잔액을 환매하는 것은 6 월 말보다 843 억 원 증가했으며, 만기가 되지 않은 환매가 전체 채무를 차지하는 비율도 6 월 말과 동등하다. 이에 따라 환매 공급 하락 추세로 거래소자금 금리가 상승하고 회사채 확장으로 인한 환매 수요 상승이 주된 원인은 아니다. 전체 담보권이 여전히 높지 않기 때문이다.
4. 거래소의 지렛대 제거 위험은 통제할 수 있다.
4. 1 레버가 눈에 띄게 오르지 않았다.
9 월 말, 거래소 채권 시장의 전체 레버리지 거래소 채권 총 위탁량/(거래소 채권 총 위탁량-거래소 담보식 환매 미수 잔액) 은 1.33 배로 7 월 이후 계속 상승했지만 아직 1.35 의 역사적 평균 수준에 도달하지 못했다. 환매 거래량은 8 월과 9 월에 크게 증가했다. 그러나 기업채 가속 발행 (7 월 이후 월평균 순 순 6543.8+000 여억) 과 대량의 국채 전입거래소 (9 월 국채 위탁량 977 억 증가) 로 거래소 전체 채권 위탁량도 크게 늘면서 레버리지 상승을 희석했다.
4.2 자금은 여전히 지원될 수 있고, 지렛대 제거 위험은 통제할 수 있다.
자금수급 대비, 주식재해 이후 거래결제자금 규모는 3 만여억에서 2 조 안팎으로 떨어졌지만 1 조조 미만의 만기환매 잔액보다 훨씬 높았고, 지렛대 위험도 통제할 수 있어 기업채무가 눈에 띄게 확장되고 지렛대 정도가 높아지는 상황에서도 거래자금 이율은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다.
4.3 회사채 스태그플레이션, 위험 완화 느림
외환기금 금리 상승의 영향으로 회사채는 최근 눈에 띄게 정체됐다. 5 년 AA 사채를 예로 들면 수익률은 9 월 초와 기본적으로 동등하며, 최근에는 상승세를 보이고 있으며, 같은 기간 은행간 5 년 AA 표 수익률은 20BP 가량 하락했다. 회사채의 위험은 시장이 걱정하는 빠른 레버리지가 아니라 천천히 풀려난다. 회사채가 하락한 후 회사채와 은행 품종의 이차가 줄어들어 위험이 낮아졌다.
5. 전체 자금면은 걱정이 없고, 거래소의 변동은 커진다.
5. 1 통화 완화 지속, 자금면 전체가 안심할 수 있습니다.
은행과 거래소는 상업은행을 제외한 대부분의 투자자들과 연결되어 있으며, 거래소의 자금은 기본적으로 넓은 의미의 유동성 수준 (경제 기본면과 중앙은행 통화 정책에 의해 결정됨) 에 달려 있다. 역사적으로, 은행과 거래소의 자금 이율은 기본적으로 일치하지만, 거래소의 변동은 더 크다. 현재 경제는 여전히 부진하고, 통축 위험은 가열되고, 중앙은행이 금리 인하 공간이 열리고, 자금면이 느슨해지면 계속될 것이다.
5.2 exchange 기금의 변동이 증가 할 수있다.