상업 어음 (단기 금융권), 중기 어음 및 회사채
구분하다
단기 융자권은 상업어음이라고 불러야 한다. 미국에서는 상업어음 기간이 보통 1-270 일 사이입니다. 상업어음은 일종의 할인 도구이며 유동성이 비교적 낮습니다. 왜냐하면 상업어음은 일반적으로 투자자의 구체적인 요구에 따라 맞춤화되기 때문입니다.
회사채는 일반적으로 시간이 오래 걸리며, 대부분의 회사들은 20-30 년 채권으로 융자를 한다.
중기 어음은 상업어음과 기업채권 사이에 있는 일종의 융자 방식이며, 기한은 9 개월에서 30 년이다. 회사채에 비해 중기 어음 판매는 종종 지속성이나 주기성이 결여되어 있다. 기업채는 일반적으로 시장금리가 상대적으로 낮을 때 판매되며, 기업융자 비용은 낮다. 시장 금리가 비교적 높을 때, 기업은 일반적으로 상업어음 중기 어음을 발행하여 융자를 한다.
세 가지 채권의 발행 시간과 특성이 다르기 때문에 등급기관이 제시한 등급도 다르다. 유동성에도 차이가 있고, 그들이 만든 파생물도 다르다. 발행 목적이 다르고 각각 장단점이 있다. 상업어음은 단기 무보증 약속 어음, 무이자 채권 및 할인 도구이다. 다리 융자에 사용할 수 있습니다. 중기 어음은 더 유연하고 파생 상품이 많으며 인라인 옵션도 많은데, 주로 상업어음과 회사채 사이의 공백을 메우는 것이다. 회사채는 정기적으로 이자를 지불하고 만기일에 원금을 상환할 책임이 있는 채무다. 그것들은 이자채권으로 자본 시장이 유리할 때 장기 자금을 모으는 것이다. 세 가지 채권을 통칭하여 회사 채무 수단이라고 부를 수 있다.
중기 어음과 회사채의 본질적 특징은 유연성이다. 중기 어음, 상업어음, 기업채권을 선행 구분하는 것이 합리적이라면 중기 어음 시장이 발전함에 따라 이런 구분은 불가능하다. 중기 어음 발행 기간은 1 년 (미국에서는 270 일, 즉 상업어음 기간) 부터 30 년, 심지어 최장 100 년의 중기 어음까지 포함되기 때문이다. 선반 등록 규칙으로 중기 어음과 회사채를 구분하는 것도 무리다. 회사채도 이렇게 발행할 수 있기 때문이다. 중기 어음과 기업채무의 가장 본질적인 차이는 유연성이며 다음과 같은 측면에 반영됩니다.
첫째, 발행 규모는 매우 유연합니다. 선반 등록 규칙의 채택 여부와 상관없이 회사채는 보통 일회성 전액 대규모 발행이다. 반면 중기 어음은 보통 여러 번 발행되며 발행 금액이 적다. 구체적인 발행 시간과 각 발행 규모는 당시 시장 상황에 따라 결정된다. 즉, 회사채 발행은 불연속적이고 중기 어음 발행은 연속적이라는 것이다.
둘째, 발행 조항 (예: 기간, 가격 및 파생 계약 포함 여부) 은 매우 유연합니다. 대규모 일회성 발행에 적응하기 위해 회사채의 계약 조건 규범은 간단하다. 예를 들어, 어떤 발행 입찰 방식을 사용하든 회사채의 기한과 가격은 전체적이며, 같은 도매은행의 회사채 기한과 가격은 거의 차이가 없다. 회사채 조항에 파생 계약이 포함되어 있더라도 전환 가능한 채권, 상환 가능한 채권 등과 같은 매우 간단합니다. 중기 어음은 아니다. 동시에 등록된 중기 어음은 서로 다른 기간과 가격을 가질 수 있을 뿐만 아니라, 중기 어음의 원금 및/또는 이자 지불은 다른 금융 자산과 연계될 수 있습니다.
비금융 자산의 가격 또는 가격 지수. 중기 어음 원금이자 고리의 자산 유형에 따라 이자 훅 어음, 자기자본 훅 어음, 통화 훅 어음, 상품 훅 어음, 보험 훅 어음 등으로 나눌 수 있습니다. 이러한 각양각색의 중기 어음은 종종 하나 이상의 복잡한 도수를 어둡거나 명백하게 포함하고 있는데, 이러한 중기 어음을 구조적인 어음이라고 한다. 셋째, 분배 방식은 매우 유연합니다. 발행이 순조롭다는 것을 보장하기 위해서, 회사채는 일반적으로 투항으로 인수한다. 중기 어음은 여러 가지 방법으로 발행된다. 초기에는 투자은행이 주로 최선을 다하거나 발행인이 스스로 판매한다. 현재 일부 중기 어음도 인수 방식으로 발행되고 있지만 회사채와 가장 큰 차이점은 이른바' 역조사' 방법이다. 투자은행은 먼저 발행 가격과 시한 조항에 대해 잠재 투자자의 의견을 구한 다음 이들 잠재 투자자의 의견에 따라 해당 중기 어음을 발행한다. 전통적인 자금 조달 중시자의 금융 활동과 달리, 자금 조달자 수요가 아닌 투자자의 수요에서 출발하는 이런 발행 방식은 새로운 금융 서비스 이념을 대표하며, 중기 어음 시장이 90 년대 중반 후반에 급속히 발전하는 관건이다.
중기 어음의 경제적 가치
중기 어음의 경제적 가치는 맞춤형 디자인이다. 중기 어음의 가장 빠른 역할은 상업어음과 기업채권의 시한 차이를 메우는 것이다. 시장이 발전하면서 중기 어음의 유연성 방면의 경제적 가치가 날로 드러나는 것은 회사와는 다르다
채권에 비해 중기 어음은 자금조달자와 투자자에게 맞춤형 디자인을 제공할 수 있다.
자금 조달자의 관점에서 볼 때, 중기 어음의 기간, 이자율 및 규모는 시장 상황에 따라 적시에 선택할 수 있어 재무 비용을 절감하고 대차대조표 관리를 크게 용이하게 할 수 있습니다. 미국 시장에서는 중기 어음의 이러한 수익이 금융회사에 매우 중요하다. 금융회사의 자산은 주로 자동차 신용, 설비임대, 순환신용 (신용카드 대출) 등이기 때문이다. 이 자산들은 기한과 금리에서 경제 경기와 시장 수급 환경에 따라 변동하기 쉽다. 이러한 변동성이 큰 자산의 경우 발행 기간과 이자율이 상대적으로 고정된 회사채는 채무자가 자산측과 일치시키기 어렵게 만들 수 있습니다. 이 문제를 해결하기 위해 1990 년대 이전에는 금융회사가 주로 상업어음 발행에 의존해 변변 자산을 일치시켰고, 상업어음의 결함도 분명했다. 기한이 너무 짧아 발행방식이 단일했다. 90 년대 초부터 중기어음은 상업어음: 1993, 금융회사가 발행한 상업어음과 중기어음 잔액은 각각 149l 억 달러, 785 억 달러였다. 2004 년에는 상업어음 잔액이 6543.8+0639 억 달러로 소폭 상승했고, 중기 어음 잔액은 두 배로 증가하여 3065.438+08 억 달러에 달했다. 현재 금융회사는 이미 중기 어음 시장에서 가장 큰 발행인이 되었으며, 그 발행 잔액은 전체 중기 어음의 약 40 ~ 50% 를 차지한다. 금융회사 외에 중기 어음도 비금융의 중요한 융자 수단이다. 그러나, 이 시장의 비금융 부문 융자와 회사채 시장에는 약간의 차이가 있다. 발행업체의 등급으로 볼 때 중기어음과 회사채 발행주체는 투자급 (무디 등급회사 BBB 급 이상) 을 위주로 중기 어음을 발행하는 것은 비금융 위주이다
기업 등급이 현저히 낮다. 예를 들어, 2004 년 중기 어음을 발행한 비금융 기업의 경우 전체 중기 어음 잔액에서 각 등급의 비율은 각각 AAA 4%, AA 9%, AA 45%, BBB 3 1%, BB 5%, 기타 6% 입니다. 이 비금융기업의 등급 분포에서 기업채무의 주요 하락 대상이 대형 양질의 기업이라면 중기어음은 중형기업에 더 적합하다고 추측할 수 있다. 이에 대해 이론적으로 설명하자면 (Guedes and Opler, 1996): 크고 질 좋은 기업은 단기 상업어음과 장기 회사채를 통해 쉽게 자금을 조달할 수 있지만, 자질이 떨어지는 기업에는 단기 상업어음을 발행하거나 장기 회사채를 발행할 능력이 없다. 전자의 경우, 이는 이러한 기업들이 경영 위험이 높고 단기 융자로 인해 청산 효율성이 떨어질 수 있기 때문입니다. 후자로 볼 때, 이것은 투자자들이 이들 기업을 받아들이지 않는 것과 관련이 있다.
기업의 융자 행위를 용어로 설명하는 것은 합리적이지만 문제의 본질을 파악하지 못한 것이 분명하다. 중기 어음의 유연성은 융자자들에게 큰 혜택을 주었다. 고객을 세분화하여 잠재 투자자 집단을 넓혔다는 것이다. 예를 들어, 중기 어음 발행 계획에서 기업은 유동성 선호도가 높은 고객에 대해 기간이 짧은 어음을 발행하고 중장기 투자자에게 기간이 긴 어음을 발행할 수 있습니다. 이러한 비회사채는 고객을 세분화하고 투자자 집단을 확대하는 데 사용될 수 있으며, 많은 기업들이 중기 어음 발행을 선호하는 주된 이유이기도 하다. 예를 들어, 미국 학자 (Crabbe and Turner, 1995) 의 실증적 분석에 따르면 같은 기업에서 발행한 회사채와 중기 어음의 발행 금리가 같은 것으로 나타났습니다. 이는 중기 어음을 나타냅니다.