일의 첫걸음
1. XX 지분 사모펀드 등록 준비 시작 (이하 펀드).
첫째, 기금을 개시할 사람 (자연인 또는 법인) 은 독립 또는 친구와 연합하여 펀드 발기인 (무제한, 법인 또는 자연인, 적어도 한 명의 자연인) 으로 선택합니다.
그런 다음 발기인은 미래 기금 설립 후의 이름으로 더 이상적인 이름을 몇 개 선택하고, 누가 펀드의 집행 파트너가 될 것인지, 펀드의 투자 방향, 펀드의 첫 번째 모금액 (발기인은 65438+ 모금자금 총액의 0% 를 준비해야 함) 을 선정하고, 마지막으로 펀드 설립 후 근무지 (현지 정부 지원이 적당하다) 를 확정했다.
2. 상술한 자료가 준비되면 발기인은 사모기금 모금준비팀 또는 위원회를 설립하여 회원과 분업을 명확히 하기 시작했다.
3. 기금 모금의 대상과 투자자 집단 (자세한 내용은' PE 의 수익 모델 공개' 기사 참조) 즉 펀드가 도입할 투자자 (유한 파트너) 의 범위를 결정합니다.
4. 최초 연락처 메일, 팩스 내용 또는 전화 연락처 내용을 포함한 관련 문서 작성 펀드 관리 팀 및 펀드 투자 방향 소개 기금 이름 작성, 모집 지침 작성; 파트너십 계약을 준비하다.
5. 펀드 투자단체와의 접촉과 연락, 투자자의 투자 의지를 발굴하고, 관심 있는 사람에게 자금 조달 지시를 보냅니다.
6. 설명회를 열어 참석자들이 주식을 인수할 예비 의향을 확인하고 통계를 진행한다.
7. 의도한 투자자와 더 소통하고, 출자확인서에 서명하고, 설립기준을 충족하는지 판단한다 (출자액이 예정된 모집금액의 70% 이상에 달함).
8. 설립 조건에 부합하는 기금 모집 준비팀 또는 준비위원회는 지정된 지역 내 상공국에 등록등록등록과 이름 예심을 실시하기 시작했다. 사전 승인 시 유한 파트너십에 따라 등록한다. 마지막으로, 이 기금은 공상영업허가증에 XX 투자관리센터나 XX 투자회사 (유한파트너) 로 표기되어 있다.
9. 사전 서명과 함께 펀드 파트너가 원할 경우 현지 정부의 재정 담당 부서에 연락하여 펀드 설립에 대한 현지 정부의 지원을 받을 수 있습니다 (65438+ 펀드 총액의 00%-20% 무료 제공).
일의 두 번째 단계
1. 명칭 사전 승인 통과 후 첫 번째 펀드 주주총회가 열리고 펀드 설립 및 개발에 필요한 각종 법률문서가 확인된다. 펀드 투자 결정위원회 설립을 발기하다. 펀드 투자 결정 위원회의 정관과 인원을 확정하고 외부 펀드 관리 회사를 확인하다.
2. 본 기금의 관리 파트너 및 외부 펀드 관리 회사는 상공업등록 시 본 펀드에 필요한 모든 자료 (출자확인서, 파트너십 계약, 기업 설립 등록, 위탁서, 사무실 위치 증명서, 기업 신분증 또는 영업허가증 사본, 파트너 사진 관리 등) 를 준비해야 합니다. );
3. 자료를 준비한 후, 집행사무파트너와 외부기금관리회사는 상공부에 모든 등록자료를 제출하여 등록등록을 완성할 책임이 있다.
4. 펀드투자결정위원회 책임자, 집행파트너, 외부펀드관리회사 책임자가 정부 주관부와 실질적으로 접촉해 펀드 설립 방안과 정부가 정부에 제공하고자 하는 지원방안을 제출한다. 만약 기금이 정부의 지지를 받을 수 있다면, 미래는 많은 업무에서 실질적인 도움을 받을 수 있을 것이다. 정부의 도움으로 은행이 대응 대출을 제공한다. 정부의 도움을 받아 허가한 저가 토지; 국가 정책에서 정부가 준 재정 보조금; 세금 혜택 등. ), 만약 우리가 기금이 정부의 지지를 받기를 바란다면, 기금을 설립하는 방안은 우리가 투자를 준비하는 방향이 정부의 미래 발전 방향과 일치한다고 쓸 수 있다.
5. 펀드의 미래 자금이 투입되는 위탁은행을 선택하고 은행에 연락해서 의향협의를 체결한다.
3 단계: 작업
1. 기금은 영업허가증을 취득하고, 은행계좌를 개설하고, 기금의 세무등록 수속을 완성한다.
2. 외부 펀드 매니지먼트사와 투자 의사결정위원회 책임자 * * * 가 기획기금 설립을 위한 외부 기자회견에 대해 논의합니다.
3. 정부 금융당국과 계속 연락해서 기금에 대한 정부의 지원을 확인한다.
일의 네 번째 단계
1. 기금 총회가 기획되고, 대회 운영 일정, 시행 방안, 대회 목표가 투자 의사결정위원회의 승인을 받습니다.
회의는 외부 펀드 관리 회사가 운영하고 시행합니다.
3. 외부 펀드 매니지먼트사는 펀드의 미래 첫 투자 방향을 찾아 확인하고 투자 의사결정위원회에 제안된 투자 프로젝트에 대한 기본 정보를 제출한다.
일
1. 외부 펀드 매니지먼트사는 제안된 투자 프로젝트에 대한 실사와 해당 투자 타당성 연구 및 사업 계획서를 작성하고 투자 의사결정위원회에 제출하여 논의합니다.
2. 투자 의사결정위원회는 투자 프로젝트의 모든 상황을 이해하고 조사를 실시한다.
3. 한편, 외부 펀드 매니지먼트사는 펀드 회사 내부 관리 시스템의 문건을 만들기 시작했다.
4. 외부 펀드 관리회사는 투자 방향에 대한 종합적인 프로젝트 접촉, 조사 및 연구를 시작했습니다.
5. 외부 펀드 관리 회사는 종합적인 펀드 운영 관리 시스템 프로세스 (인력) 준비를 시작했습니다.
6 단계 및 후속 작업
1. 투자결정위원회가 프로젝트를 선정한 후 일반적으로 2/3 이상의 회원의 동의를 얻은 후 위탁은행에 투자 준비를 통보할 수 있습니다.
2. 펀드 매니지먼트사와 펀드 * * * 가 임명한 재무감독이 프로젝트 자금에 대해 거부권을 행사하는 의투자 프로젝트에 들어갔다.
3. 재무감독은 매주 투자 의사결정위원회에 자금 흐름을 제출하고, 매월 투자 프로젝트에 대한 정기 감사를 실시하고, 분기별로 외부 독립 감사사무소에 프로젝트에 대한 독립 감사 보고서를 제출하도록 초청한다.
4. 집행 파트너와 투자 의사결정위원회는 기존 자본 시장에 광범위하게 접근하고, 정보를 얻고, 경험을 얻고, 자원을 통합하기 시작했다.
5. 펀드 매니지먼트사는 투자 의사결정위원회가 전문학습을 계속하도록 지원하여 회원의 전반적인 재무전공 수준을 높인다.
사모 투자 출구 방식 비교 분석
사모 펀드의 본질은 투자-퇴출-재투자의 순환 과정이다. 구체적으로 사모기금의 운영은 자금 모집, 프로젝트 선택, 자금 투입, 이익 퇴출이라는 네 단계로 나뉜다. 사모 펀드의 탈퇴는 사모 펀드의 마지막 고리로, 사모 펀드가 투자한 기업이 일정 단계로 발전한 후 지분을 자본으로 전환하여 이윤을 얻거나 손실을 줄이는 과정이다. 자본의 퇴출은 사모지분 투자주기의 핵심 고리로 투자자와 사모 펀드 투자기관의 수익뿐만 아니라 자본순환의 동적 특성도 반영한 것이다. 따라서 사모 펀드 탈퇴 모드의 선택과 운영이 특히 중요하다. 현재, 사모지분투자기금 탈퇴는 주로 다음과 같은 몇 가지 방법이 있다.
첫째, 첫 번째 공개 발행
첫 공개 발행 및 상장 (IPO) 은 일반적으로 사모 지분 투자기금이 투자한 기업 경영이 이상적일 때 진행된다. 투자기업에 상장된 후 사모 지분 재단은 점차 주식을 줄이고 지분 자본을 현금으로 전환했다. IPO 는 투자자가 보유한 비유류주를 상장회사의 유통주로 전환하여 자본의 수익성과 유동성을 실현할 수 있다. Bygraveand 와 Timmons 의 연구에 따르면 IPO 탈퇴 모델은 사모 투자 펀드의 수익을 극대화할 수 있다.
청과통계에 따르면 2008 년부터 20 12 년까지 중국 퇴출 사례에서 IPO 퇴출 비율은 매년 70% 를 넘어 국내 사모기금의 가장 중요한 퇴출 방식이 됐다. 2009 년 창업판이 개방된 이후 국내 사모펀드가' 폭리 시대' 를 시작했다. 투항그룹 통계에 따르면 2009 년부터 20 1 1 까지 국내 PE 기관이 IPO 를 통한 평균 장부 수익률이 7 배 이상이며 2009 년에는 최고11.. 하지만 PE 업계의 치열한 경쟁으로 2 급 시장의 높은 평가액이 냉각되면서 PE 기관이 IPO 탈퇴를 통해 얻은 평균 장부 수익률도 점차 하락하고 있다. 그럼에도 불구하고, 저는 PE 투자 가격 흑자율의 이성적 복귀와 IPO 수문이 재개됨에 따라 IPO 가 사모 투자 펀드의 이상적인 탈퇴 방식이라고 믿습니다.
IPO 종료 모드의 주요 장점은 다음과 같습니다.
1, 투자자에게 더 높은 수익을 줄 수 있습니다. PE 투자자들에게 IPO 탈퇴를 통해 다른 방식보다 더 많은 수익을 얻을 수 있으며, 수익은 일반적으로 투자액의 몇 배나 수십 배에 달할 수 있다. 특히 주식시장의 전반적인 가치 평가 수준이 높을 경우 공개 상장된 대상 기업의 주가가 상대적으로 높으며, 펀드사는 2 차 시장에서 주식을 양도함으로써 예상보다 높은 수익을 얻을 수 있다.
2002 년 9 월 모건스탠리 등 3 개 투자회사가 몽우유업에 4 억 7700 만 원을 투자해 홍콩 상장 후 약 26 억 홍콩 달러의 수익을 거뒀다. 2006 년 6 월, 동주 전자가 선전 중소판에 상장되었는데, 선전 진다 창업을 포함한 투자자들은 20 여배의 수익률을 얻었다. 2007 년 6 월 6 일, 165438+ 알리바바는 홍콩 증권 거래소 상장으로 15 억 달러에 달했다. 그 투자자 연은과 골드만 삭스의 수익률은 34 배가 넘는다. IPO 는 금융 투자 시장의 투자 기업 가치 평가에 대한 회귀로 투자 가치의 두드러진 특징이다. 자본 시장의 확대 효과로 PE 가 퇴출되어 높은 수익을 얻었다.
2. 투자자, 기업관리층, 기업자체의 이익을 극대화하는 이상적인 방법입니다. 투자자들이 풍성한 수익을 거두는 동시에 기업가와 기업 관리자가 보유한 주식도 주식시장의 높은 주가수익률로 크게 상승할 것이며, 2 급 시장에서 현금화하면 막대한 경제적 이익을 얻을 수 있다. 투자한 기업도 사기업에서 공기업으로 바뀌면서 기업의 인지도를 높이고 기업 자금의 유동성을 높였다. IPO 가 모금한 자금은 기업 규모의 경제와 전략 발전의 필요성을 효과적으로 보장해 기업의 진일보한 성장 요구를 충족시켰다. 성공적인 상장을 위해 기업이 경험한 주식 개편, 지배 구조 개선, 부실 자산 정리 과정, 기업을 위한 좋은 내부 발전 환경 구축, 기업의 장기 발전에 긍정적이고 장기적인 영향을 미쳤다.
스포츠의 대중화를 향상시키는 데 도움이됩니다. 대상 기업 IPO 의 성공은 실제로 사모 펀드의 자본 운영 능력과 관리 수준에 대한 긍정으로, 대상 기업의 인지도를 높일 뿐만 아니라 사모 펀드의 인지도도 높였다. 한편 사모펀드가 IPO 탈퇴를 통해 얻은 풍성한 수익은 강한 투자 욕망과 일정 자금력을 가진 투자자들을 끌어들여 다음 사모투자를 더 잘 할 수 있도록 할 것이다. 한편, 시장에서 양질의 프로젝트 자원이 부족한 시기에 IPO 퇴출 성공도 펀드 회사와 펀드 매니저의 시장 영향력을 확대해 양질의 기업 프로젝트 자원을 확보하기 위한 조건을 마련할 수 있다.
IPO 는 PE 와 대상 기업의 윈윈 (win-win) 효과를 실현하는 가장 이상적인 출구 방식입니다. 그러나 현실적으로 IPO 탈퇴에도 한계가 있다.
1, 상장 문턱이 높다. 각국 주식보드 시장의 상장 기준은 모두 비교적 높다. 공공투자자의 이익이 관련되어 있어 규제가 매우 엄격하다. 상장기업은 더 높은 주체 자격, 경영연한, 기업지배구조 등의 기준과 요구 사항을 충족해야 하기 때문에 많은 기업들이 뒷걸음치게 되고, PE 의 투자수익은 퇴출 채널이 원활하지 않아 감소할 수도 있고, 심지어 손실을 입을 수도 있다.
이에 따라 많은 기업들이 창업판 시장, 특히 미국, 영국 등 다단계 자본시장이 발달한 국가에서 상장을 선택하고 있다. 창업판 상장은 이미 신흥 중소기업의 첫 번째 선택이 되었다.
2.IPO 는 시간이 오래 걸리고 기회 비용이 높습니다. 투자기업이 상장조건을 충족하더라도 복잡한 상장절차로 상장을 신청하고 상장거래를 실현하는 데 시간이 오래 걸린다. 또 사모지분투자펀드를 포함한 원시 주주들의 잠금기간도 정해져 있어 PE 투자는 실제 퇴출 주기가 상당히 길다. 기회 비용을 감안하면 IPO 퇴출을 기다리는 동안 시장에는 많은 투자 기회가 있을 것이며 더 나은 투자 프로젝트는 놓칠 수 있습니다.
3.IPO 철수는 많은 위험에 직면 해 있습니다. 첫째, 국내 증권감독기관은 시장 상황에 따라 상장회사 수를 적절히 통제하거나 기업 상장신청 자료의 주식 승인을 단계적으로 중단할 수 있어 IPO 탈퇴 통로를 방해할 수 있다. 둘째, 목표회사의 주가는 PE 의 퇴출 수익에 직접적인 영향을 미치지만, 중국 주식시장의 주가 변동은 회사 자체의 상황뿐만 아니라 현 단계에서 주식시장의 전반적인 활약도와 정부의 거시정책에 크게 좌우된다.
주식 시장이 순식간에 변화하여 주가가 매분마다 크게 변동할 수 있다. PE 가 승인 절차 지연, 지분 잠금 기간 등의 이유로 적절한 시기에 주식을 양도하지 못하면 예상 수익이 실현되지 않거나 심각한 적자가 발생할 수 있습니다.
둘째, 인수합병
인수합병이란 사모지분투자기금이 시기가 무르익었을 때 목표기업의 지분을 제 3 자에게 양도해 투자금의 원활한 퇴출을 보장하는 것을 말한다. 사모지분 투자의 최종 자본 퇴출의 중요한 방식인 사모 지분 펀드와 대상 회사의 경영진은 기업의 가치가 목표 기대치를 달성하고 기업을 한 제품으로 홍보하여 다른 PE 나 다른 회사에 판매하는 것으로 보고 있다.
중국에서는 주식 시장이 미성숙하여 대량의 투기 투기가 있다. 기업이 공개 상장한 후의 주가는 자신이 대표하는 순자산 가치보다 훨씬 높을 수 있다. 따라서 M&A 는 주식 시장이 침체되거나 IPO 탈퇴가 막혔을 때 두 번째 선택일 뿐이다. PE 는 공개 상장을 통해 탈퇴하여 더 높은 자본 부가가치를 실현하는 것을 선호한다.
하지만 미영 등 자본시장이 성숙한 나라에서는 2 급 주식시장의 가격도 상대적으로 공정하다. IPO 를 통한 탈퇴가 인수합병을 통한 퇴출보다 더 많은 자본프리미엄을 받는 것은 아니다. 따라서 이들 국가에서 M&A 는 탈퇴 시간을 효과적으로 단축하고 시간 비용과 기회 비용을 절감할 수 있는 주요 탈퇴 방법이 되었습니다.
투중 그룹 자료에 따르면 최근 몇 년간 중국 M&A 탈퇴 수익률은 5 배 이하로 유지돼 IPO 가 10 배에 달하는 수익률보다 낮은 것으로 나타났다. 하지만 향후 국내 자본시장의 성숙과 M&A 탈퇴 채널이 점진적으로 보완됨에 따라 국내 PE 의 M&A 탈퇴도 주류가 될 것으로 보인다.
M&A 수출의 장점은 다음과 같습니다.
1, M&A 수출은 더욱 효율적이고 유연합니다. M&A 의 퇴출 절차는 IPO 의 긴 대기 시간, 엄격한 재무 감사 및 지속적인 실적 증가 압력보다 간단하고 불확실성이 적습니다. M&A 탈퇴는 기업 자체의 유형, 시장 규모, 자산 규모에 제한이 없는 기업의 모든 발전 단계에서 실현될 수 있습니다. 쌍방이 합의한 후 M&A 를 진행할 수 있어 자금 유통을 신속하게 실현할 수 있어 펀드 회사의 자금 운영 효율을 높이고 투자 위험을 줄이는 데 도움이 된다.
2. 인수 탈퇴, M&A 거래가 완료되면 한 번에 탈퇴할 수 있고, 거래가격과 탈퇴 수익은 모두 명확합니다. 그러나 IPO 철수는 1-3 년 등 출시 릴리스 기간을 기다려야 한다. 발행기간이 지나도 투자회사가 상장한 후 주가의 변동을 감안하면 일괄 퇴출이 필요할 수 있다. 이때 상장회사의 주가는 알 수 없어 현금 수익을 올리는 불확실성을 증가시켰다.
M&A 를 종료하면 PE 의 유동성 압력을 완화 할 수 있습니다. PE 기관에서는 단일 프로젝트의 초고익보다 전체 펀드가 빨리 청산을 철회하는 것이 더 매력적이다. 펀드의 많은 그룹 중 한 항목의 지연 퇴출이 전체 펀드의 수익률에 영향을 미치기 때문이다. 당시 투자자와의 합의가 이루어지지 않았다면 후속 자금 조달은 큰 영향을 받을 것이다.
합병 및 인수를 통한 철수의 단점은 주로 다음과 같습니다.
(1) 잠재 구매자의 수가 제한되어 있습니다. M&A 자금이 많고 시장의 잠재 구매자 수가 제한되어 있어 대상 기업이 적절한 M&A 인을 쉽게 찾을 수 없거나 입찰가가 반드시 매력적일 필요는 없습니다.
(2) 수익률이 IPO 보다 낮다. 시장의 변화와 정보의 비대칭으로 기업들은 빠른 퇴출을 위해 가격을 과소평가할 수 있다.
(3) 기업 경영진은 합병에 이의가 있을 수 있다. 인수합병이 성공하면 기업의 재산권이나 통제권이 이전될 수 있으며, 원래 경영진은 일부 권익을 양도해야 한다. 자신의 이익을 감안하면 인수합병에 저항하는 행위가 있을 수 있어 원래의 간단한 과정이 복잡해질 수 있다.
셋째, 주식 환매
주식 환매란 기업이나 회사 관리자가 약속한 가격으로 회사 주식을 환매하여 사모 지분 투자 펀드를 퇴출시키는 방식이다. M&A 와 마찬가지로 환매의 본질도 일종의 지분 양도이며, 이 둘의 차이는 지분 양도의 주체가 다르다는 것이다. 만약 기업이 좋은 발전 잠재력을 가지고 있고, 기업 경영진과 직원들이 지분 환매를 통해 기업을 더 잘 관리하고 통제할 수 있다고 자신한다면, PE 기관에서 주식을 환매하는 것은 주동적인 환매에 속한다. PE 기관이 기업의 발전 방향이 사모펀드의 투자 부가가치 의도와 일치하지 않는다고 판단하고 기업이 주식을 환매할 것을 자발적으로 요구하면 기업에 수동적인 환매다.
일반적으로 주식 환매는 바람직하지 않은 퇴출 모델이다. 사모 투자 계약에서 환매 조항의 설정은 실제로 PE 가 자신의 지분을 실현하기 위해 예약한 강제 탈퇴 통로로, 대상 기업의 발전이 예측할 수 없는 경우 PE 투자 자금의 안전을 보장하기 위해 설정된 탈퇴 방식이다.
1, 거래 절차가 간단합니다. MBO 는 기업 내부의 재산권 이전입니다. 재산권 관계는 분명하고, 쌍방이 장기적으로 협력하며, 환매 거래가 쉬워져서 불필요한 런인 기간을 줄일 수 있다.
2. 자금 안전이 보장됩니다. 목표기업이 큰 성과를 거두기 어려운 상황에서 맹목적으로 고집하는 것은 기회 비용 낭비를 의미한다. 환매는 자금의 안전을 보장하고, 자유로워지며, 투자자들에게 더 큰 수익을 가져다 줄 수 있다.
주식 환매의 단점은 다음과 같습니다.
(1) 미래의 잠재적 투자 기회를 놓쳤다. PE 에 투자하는 기업은 대부분 성장하고 있으며, 발전 과정에서 많은 불확실성이 존재한다. PE 가 대상 기업의 실적이 폭발하기 전에 퇴출되면 잠재적인 투자 기회를 놓치게 된다.
(2) 법적 장애가 많다.
넷. 청산
청산은 사모 투자 실패 후 퇴출 선택이다. 기업에 중대한 문제가 생기면 더 이상 발전할 여지가 없거나 지속적인 경영이 더 큰 적자를 초래할 수 있지만, 다른 투자자, 기업관리층, 원주주 등 내부자들이 접수를 꺼리는 경우, 목표기업을 과감하게 청산해야 제때에 자본을 회수하고 적자확대를 피할 수 있다. 사모지분투자기금의 몇 가지 퇴출 방식 중 청산퇴출은 펀드 회사가 가장 원하지 않는 방식이다. 대상 기업의 전망이 걱정스럽거나 객관적으로 빚을 갚지 못하는 경우에만 펀드 회사가 부득이하게 할 수 있다.
청산 절차가 시작되면 펀드사가 투자비용을 회수할 수 있는 것이 이상적이며, 보증 수익을 얻는 것은 기본적으로 사치이다. 더 많은 경우, 청산퇴출은 펀드 회사가 일부 또는 전체 손실을 입게 된다는 것을 의미한다. 파산 청산을 통한 퇴출은 종종 투자의 실패를 의미하며, 이는 사모 펀드 투자능력과 시장 판단에 대한 의심을 불러일으킬 수 있다.
동사 (verb 의 약어) 결론
IPO, M&A, 주식 환매 및 청산은 현재 시장에서 네 가지 주요 PE 탈퇴 방식입니다. IPO 는 국내 PE 가 가장 원하는 탈퇴 방식이며 투자 수익률이 가장 높다. M&A 탈퇴는 더욱 유연하고 효율적이며 PE 탈퇴의 주류가 되고 있습니다. 대상 기업의 발전 전망과 예상 변수가 큰 경우 주식 환매는 신속하게 자금을 회수하여 PE 투자 자금의 안전을 보장할 수 있다. 청산은 PE 프로젝트 투자가 손실 확대를 막지 못했을 때의 어쩔 수 없는 행동이다.