이 이야기의 출발점은 20 14 연말 악비음향의 국경을 넘나드는 인수합병으로 투자자들에게 남겨진 것은 사고뿐만 아니라 수많은 의문도 남아 있다.
반드시 해야 할 개혁.
2009 년 이래로 악비음향은 이미 아민을 제외한 거의 모든 업무를 박탈했다. 상장회사의 플랫폼인 악비음향은 거의 100 년 된 아민 전구 공장을 설치했는데, 이는 악비음향이 신안그룹 개편을 선택한 인센티브 중 하나다.
2009 년부터 20 13 년까지 악비 오디오 영업수익은 각각 13 13 억,14 억 880 억,/KLOC 였다. 공제 후 순이익은 각각 610.86 만, 75 1.8 만, 8424 만, 9499 만, 3589 만, 전년 동기 대비 증가율은 각각 21.. 영업 현금 흐름은 각각 654.38+002.6 백만, 654.38+006.0 백만, -438 만, 654.38+046.9 백만, 654.38+08 16 백만, 전년 대비 증가율입니다
위의 데이터에서 우리는 몇 가지 법칙을 발견하기가 어렵지 않다. 2009 년부터 악비음향의 경영은 불안정했고, 영업소득도 20 1 1 시작, 성장이 약하고 현금 흐름이 궁지에 빠졌다. 대부분의 오래된 공기업들은 일반적으로 경영 효율이 낮고, 자원 활용 능력이 떨어지며, 업무 장면 확장 능력이 낮다는 비슷한 문제가 있다.
바로 이 결정적인 시점에서 신안그룹은 악비 오디오 개혁의 시야에 들어갔다.
20 14 상하이 공기업 개혁이 전면적으로 추진되다. 20 개의 개혁 의견을 결합해 각 그룹은 모두 자체 개혁 방안을 제정하였다. 상해의전그룹은 악비 음향을 포함한 일련의 개혁 계획을 세웠다.
그 이유는 간단하다: 노팔주에 속한 악비 음향 사업이 위축되고 있어' ST' 에 노출될 가능성이 높다. 특히 악비음향은 2009 년 이미 아민 이외의 업무를 박탈했다. 아민이 경영이 부실하면 스트레스가 악비 음향으로 전달되어 껍데기를 지키기 어려울 가능성이 높다.
그래서 당시 개제에서 가장 볼거리가 있었던 것은 민영기업, 장심안, 그의 심안그룹 도입이었다.
이번 인수합병의 대상이 심안그룹이기 때문에 그 전에 심안그룹의 지분 구조, 역사 연혁, 단서를 살펴봅시다.
관찰을 통해 M&A 와 재편된 베이징 신안그룹은 주로 두 명의 주주가 있다. 주식 보유 85% 대주주 신안연합, 장신안은 베이징 신안그룹 15% 지분을 직접 소유하고 있다.
베이징 신안 연합 자체가 장신안 65,438+000% 의 지주기업이라는 것은 의아해한다. 장심안은 왜 자신이 원래 가지고 있던 100% 의 베이징 심안그룹을 85% 의 회사 주주와 15% 의 법인 주주로 분할해야 하는가?
한편 이 회사는 20 14 년 4 월 9 일에 등록되어 있다. 이 회사는 악비 음향의 재편에 따라 탄생했다고 할 수 있다.
베이징 신안그룹의 역사 연혁을 다시 한번 살펴보자. 2003 년 6 월 20 일 설립된 베이징신안투자그룹 유한공사도 신안식품과 자양무역회사의 주주가 설립했고, 두 회사의 주주들은 모두 장신안과 그 가족 성원에 속한다. 즉, 자연인을 통해 회사 주주로 직접 활동하는 것이 아니라 회사 주주를 1 등급으로 하는 전략이 이어졌다. 이 방법의 이점도 분명합니다. 회사에 배당금을 지불함으로써 세금을 절감할 수 있습니다.
심층적인 이유는' 회사법' 제 3 조에 규정된 인격독립 원칙에 따라 일반적으로 회사 주주가 출자액으로만 회사에 책임을 지기 때문이다. 회사 주주들은 일반적으로 출자 범위 내에서만 회사 채권자에게 책임을 지는 것이다.
회사법의 규칙을 잘 이용하는 데 있어서 심안 그룹의 주장은 의문점으로 가득 차 있다. 수치상으로는 심안그룹이 2004 년 5 월 20 12-20 1-5 월 영업수익은 각각 65438+3700 만, 4 19 만, 20 13 년 말, 낙비음향의 순이익률은 1.68% 에 불과했다.
양자순이익률의 차이는 거의 9 배에 달한다.
그러나 의문점은 무겁다. 첫째, 심안 외상 매출금, 20 12-20 14 부터 1-5 월까지 각각 6449 만 원, 3 억 7 천만 원, 5.9
이것은 매우 나쁜 현상이다. 외상 매출금이 영업소득의 비율이 높으면 기업 자금 회수의 효율성이 떨어지고, 재편성 전 악비 음향 자체의 현금 흐름이 열악하게 된다. 이번 구조 조정 위험은 너무 크다.
둘째, 재고. 이치대로 말하자면, 회사의 외상 매출금이 영업소득의 비율이 너무 커서, 그 자체로 큰 재고 손상 위험이 있다. 공개 정보 공개, 심안그룹 재고는12-20141-5 월입니다. 얼버무리다.
더 치명적인 것은 회사의 진정한 경영 현금 흐름이 빠듯하다고 할 수 있다는 것이다. 공개 자료에 따르면 20 13, 20 14 및 1-5 월 회사 주주 상환으로 인한 현금 흐름은 각각 2 억 5 천 4 백만 원, 2 억 9 천 9 백만 원, 4/KLOC-를 차지하는 것으로 나타났다.
이 수치는 그전까지 심안그룹 내부에 심각한 주주 점유 자금 문제가 있었다는 것을 보여준다. 이는 상장회사를 우려하는 위험이기도 하다.
그러나이 위험은 단지 "이슬비" 입니다.
재무제표에 큰 문제가 있다.
2014121
증권감독회는 악비음향이 베이징신안연합주식유한공사로부터10/68 억주를 발행하고, 악비음향을 비공개로 77710/0.26 만주를 넘지 않는 신주 모집보조자금을 조달해 자산을 매입하는 것을 승인했다.
주목할 만하게도, 악비음향이 심안그룹을 인수한다는 것은 장심안이 4 억 4 천만 위안을 현금화하여 악비오디오 17.55% 의 주식을 취득하고 현금만 얻으면 이미 심안그룹의 장부가를 초과했다는 것을 의미한다.
문제는, 심안그룹이 이렇게 껍데기를 빌려 시장에 나왔나요?
답은 당연히 충분하지 않다. 상장한 지 1 년도 채 안 되어 심안그룹은 다시 한 번 국경을 넘나드는 인수 개편을 진행했다.
2015,65438+2, 1 1, Lefei 음향은 신안그룹의 관리하에 영국에 SPV 를 설치해 65438+3800 만 유로의 예상 현금으로 인수한다. 동시에 전액 출자 자회사인 악비 투자를 통해 Havells Exim Limited (이하' 홍콩 수출입' 또는' 홍콩 수출입') 주식의 80% 를 인수할 계획이며 현금 65,438+00.4 만 유로가 예상된다.
국경 간 인수합병은 더 나은 꿈을 꾸는 것 같다. 특히 100 년 이상의 역사를 가진 글로벌 조명 및 조명 제품 제조업체인 Havells Siwan Group 은 일찍이 오스랑이 북미 등 핵심 부품에 인수한 바 있다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 이번에 악비음향을 인수하는 것은 악비음향의 미래가 희만년그룹의 유일한 주주가 될 것이라는 것을 의미한다.
이것은 좋은 이야기이다. 20 15, 20 16 년, 악비음향의 업무수익은 각각 50 억 72 억, 765438+780 억에 달했다. 순이익은 각각 3 억 8800 만 원과 3 억 2800 만 원에 이른다.
하지만 이 데이터는 약간 "왜곡" 되어 있습니다.
악비 오디오 20 15 와 20 16 의 재고 회전율은 각각 3. 19 와 2.25 로 떨어지기 시작했다. 그러나 이 2 년간의 재고 하락 준비는 각각 2.37% 와 2.74% 로 눈에 띄게 증가 손상 충당금이 없었다.
한편 악비 오디오 20 18 년 4 월 28 일 공개한 전기회계오류 정정 공고에 따르면 회사 자회사 베이징신안투자그룹 유한공사가 맡은 일부 공사 프로젝트는 수익을 인식한 뒤 취소되고, 현재 입찰 절차를 제때에 이행하지 못한 뒤 수익을 인식하며 완료 진도에 대한 추정 편차로 소득을 과대평가해 회사 20/KLOC-0 으로 이어졌다
악비 오디오 수입의 구성으로 볼 때 20 17 년 해외 수입은 27 억 0900 만원으로 연간 54 억 4500 만원 총수익의 49.75% 를 차지한다. 즉 국내 총수입은 약 27 억 3600 만원이다.
외국 수입은 제품 판매를 위주로 하고, 국내 수입은 조명 설비 설치, 음향 공사 등 공사 서비스를 위주로 한다.
회사에서 공개한 자료에 따르면 20 17 년 LED 제품, 전통 조명 설비, 에너지 절약 시리즈, HID 조명 등 제품을 판매하는 매출은 30 억 2400 만원이다. 해외 판매 데이터를 공제하면 국내 판매 제품 수입이 3 억원 이상이고 국내 기타 수입이 공사 수익이라고 추정할 수 있다.
현금의 해외 판매 부분에는 부가가치세가 포함되지 않고, 제품 판매 업무의 국내 매출 부분은 20 17% 이며, 엔지니어링 서비스 수익은 1 1% 에 따라 부가가치세를 납부하므로 20/kloc-를 추정할 수 있습니다
20 17 년 말 예금금이 연초보다 5400 여만원 줄었다. 따라서 20 17 의 수입현금에는' 상품 판매 및 노무로 받은 현금 제공' 44 억 4000 억원 외에 이 부분 예입금 감소도 포함되어야 한다. 즉, 그해 받은 현금과 예입금의 변화를 공제한 후, 낙비음향의 그해 경영은 세금이 있는 것이다.
레비 오디오 20 17 의 순이익은 3000 여만원에 불과하다는 점에 유의해야 한다. 허증소득 제외 1 170 만원, 20 17 년 실적이 적자일 가능성이 높다는 의미다.
이것이 악비 오디오 20 17 연보의 진실인가요?
즉, 위에서 언급한 알고리즘으로 악비 음향을 복원한다면 실제 손실은 이미 3 년 동안 유지되었을 것이다.
재편성하면 기업을 구할 수 있을까?
20 19 3 분기까지 악비 음향은 이미 막대한 적자를 기록하여 회사가 퇴시 위기에 처해 있다. 신안그룹의 이 길은 더 이상 갈 수 없을 것 같다. 어떻게 해야 할까요?
낡은 방법은 역시 인수합병이다.
20 19 12 13, 의전그룹, 임항과투자, 상하이 화의비공개로 주식모집보조자금을 8 억원을 넘지 않을 계획이다.
이번 재편성 대상 자산의 평가액과 거래가격은 아직 정해지지 않았으며, 재편성 후 낙비음향의 실제 통제자는 변하지 않을 것이다.
뿐만 아니라 상하이 의전은 이번 인수 재편의 대상 제공자로서 악비음향에 각각 2 억원, 7 억 8600 만원, 6 억 2800 만원, 3 억 5000 만원, 4000 만원, 654.38+654.38+05 만원, 265 만원 등 6 차례 재정지원을 제공했다
공개까지 의전그룹이 낙비음향에 제공하는 재정지원 잔액은 654 억 38+0 억 709 억원으로 계약서에 명시된 대출 기간 내에 있다.
뿐만 아니라 악비 음향은 그해 프리미엄이 인수한 신안그룹의 박탈에도 적극 참여하고 있다.
거래소 *ST 가 처리하는 악비음향을 앞두고 이' 불량자산' 을 매각하기로 했다. 최근 악비 오디오 발표에 따르면 상교소 공개 간판을 통해 표지된 자산을 매각하고, 퇴시측은 연대보증 책임을 지고, 경심안 청산악비 음향의 모든 채무에 상응하는 자산 보증을 제공하겠다고 발표했다.
모든 것이 또 잘 된 것 같다, 그렇지 않니?
악비 음향 이전의 주영 업무는 이미 벗겨져서, 여러 해 동안 단지 껍데기 자원일 뿐이다. 10 년 이상의 자본 운영으로 투자자들이 회사 경영에 대한 자신감을 잃게 되었다. 게다가, 재무 문제의' 흑사' 도 인수합병만으로 해결하기에 충분하지 않다.
등록제가 넘어지면 껍데기는 반드시 의미를 잃게 된다.